Politklatsche trifft die Aktienmärkte

Die vergangene Woche schloss der Swiss Market Index bei 12’044 Punkten (-1.7% gegenüber der Vorwoche). Dieser Rückgang war noch moderat im Vergleich mit anderen europäischen Märkten. In Deutschland (-3.0%), Spanien (-3.6%), Italien (-5.8%) und insbesondere Frankreich (-6.2%) war die Reaktion auf die Ergebnisse aus den Europawahlen viel schlechter aufgenommen und die entsprechenden Aktien mit einer zusätzlichen Risikoprämie behaftet worden.
Dabei lässt sich aus den Ergebnissen durchaus Positives ableiten. Die Mehrheit hat offensichtlich genug von unüberlegten Schritten und der unbändigen Gängelung der persönlichen Freiheiten. Alte Machtkartelle zerbrachen. Emmanuel Macron und Olaf Scholz erlitten ein Debakel. Erwartet wird, dass die gestärkten konservativen Kräfte wirtschaftliche Themen in den Vordergrund rücken und die Kaufkraft stärken sowie die Migration besser bewältigen.
Jedenfalls erachten wir die heftigen Kurseinbussen von vorübergehender Natur. Selbst wenn der Schmerz noch durch einen etwas schwächeren Euro verstärkt wurde, verbleiben europäische Unternehmen mit guten Aussichten. Deshalb betrachten wir den Infrastrukturbetreiber Vinci (-14% seit Monatsbeginn) und den weltgrössten Versicherungskonzern Axa (-11%) weiterhin als ausgezeichnete langfristige Wertanlage. Die Versicherungsbranche übertrifft das wirtschaftliche Wachstum, und Axa hat sich innerhalb der Branche ausgezeichnet positioniert. Das gilt auch für die weniger gebeutelten Unternehmen wie beispielsweise Schneider Electric (-3%) und die Deutsche Telekom (+2%). Letztere ist in den USA mit der glänzenden Tochterfirma T-Mobile marktführend.
Stärker bewegen sich derzeit die Aktien der US-Technologietitel, obschon der Dow Jones Index seit Monatsbeginn stagnierte. Nvidia (+20%) und Apple (+11%) weisen dabei noch ein besseres Momentum auf als Microsoft (+7%), Amazon (+4%) und Alphabet / Google (+3%).
Die Anleihen erfuhren mit durchschnittlichen Kursanstiegen von rund +1% einen guten Start in den Monat Juni. Die Benchmark-Renditen auf zehnjährigen Staatsanleihen sanken in den USA um 28 Basispunkte, weil sich hier Konsumenten- und Produzentenpreise in eine gute Richtung entwickelten. Würde die Inflation in den USA wie in Europa gemessen werden, läge sie mit 2.4% praktisch im Zielband von «durchschnittlich 2%». Die Güterpreise sinken, derweil die Dienstleistungspreise noch leicht steigen. Doch beispielsweise sind die mietäquivalenten Kosten für Wohneigentum («Shelter») eine direkte Ableitung der restriktiven Geldpolitik und werden fortan zur Disinflation der monatlichen Datenflüsse beitragen.
In der Eurozone war der Renditerückgang spürbar geringer, durchschnittlich ungefähr wie in der Schweiz (-17 Basispunkte). Dennoch verhalf dies auch hier zu einer leichten Erholung auf den Anleihensmärkten. Der Goldpreis (2’333 Dollar pro Feinunze) stagniert seit einem Quartal. Die chinesische Zentralbank meldete am Freitag vor einer Woche, im Mai erstmals seit 18 Monaten kein Gold mehr gekauft zu haben. Im letzten Jahr kauften die Zentralbanken aus Schwellenländern mehr als 1’000 Tonnen Gold, rund ein Viertel davon ging nach China.