Chancen für langfristiges Engagement

Die Aktienmärkte bewegen sich seitwärts und die globalen Wirtschaftssignale sind gemischt, doch die Volkswirtschaften sind so «normal» stabil wie vor dem Pandemieausbruch Ende 2019 nicht mehr. Noch verweilen die Zinssätze auf erhöhtem Niveau, doch befinden sich die meisten Zentralbanken in einem Leitzins-Senkungszyklus. Die Konsumenten-Nachfrage beginnt sich zu normalisieren, und die Restinflation bereitet weniger Sorgen als die zyklische Realität auf den Arbeitsmärkten.

Manche Branchen (z. B. Automobil) befinden sich in einem schnellen Wandel, der auf Unternehmensebene anspruchsvolle Anpassungsprozesse nötig macht, um die Wettbewerbsfähigkeit auf dem Weltmarkt für Autos aufrechtzuerhalten. In der Autowelt bleibt kaum ein Stein auf dem anderen. VW (-15%), BMW (-30%) und Porsche (Taycan -47%) erlitten im letzten Quartal einen Verkaufseinbruch in China, dem weltweit grössten Markt.

Andere Branchen (z. B. Datencenter) bewegen sich global wiederum in einem noch nie erfahrenen Aufschwung. Was jedoch allen gemeinsam ist: Weltweit sinken die Kapitalkosten, für Fremdkapital wie auch für Eigenkapital. Das ist bei den Aktieneinschätzungen noch nicht eingepreist und ist die wichtigste frohe Botschaft auf die kommenden zwei Jahre, die ein «normales» weltwirtschaftliches Wachstum in der Grössenordnung von real +3% und höhere Bewertungen von Realanlagen mit sich bringen dürfte.

Übrigens beliess im strukturell wachsenden Indien die Zentralbank die Zinsen zum zehnten Mal hintereinander unverändert bei 6.5%, signalisierte jedoch Spielraum für zukünftige Senkungen. Die Inflation lag im August bei 3.65%, recht deutlich unter dem 4%-Ziel der Zentralbank. Die Normalität besteht u. a. darin, dass Indien einen immer grösseren Anteil in den Schwellenländer-Indizes von Aktien und Anleihen einnimmt.

Die Rohölpreise pro Fass stabilisierten sich jüngst ungeachtet der kriegerischen Konflikte bei 78 Dollar (Brent) und 74 Dollar (WTI). Der Hurrikan «Milton» sorgte zwar für grosse Schäden in Florida, beeinflusste unsere Portfoliopositionen wie z. B. SwissRe und Zurich (+1% in der vergangenen Woche) und Zurich (+2%) jedoch nicht negativ. Der SMI legte auf 12’154 Punkte zu (+1.3%). Sika (-9% seit Monatsbeginn) erlitt einen Einbruch ohne Ansage.

Natürlich soll man Flexibilität walten lassen, doch insgesamt sind die Chancen für ein langfristig erfolgreiches Engagement auf den Kapitalmärkten so gut wie seit fünf Jahren nicht mehr. Geringe Qualität gilt es zu vermeiden, umso mehr gilt: Schweizer Aktien sind derzeit 10% tiefer im Vergleich mit den Aktien in den Industrieländern, was deutlich unter der Norm der letzten 50 Jahre ist.

Das Aufwärtspotenzial ist intakt, und das Überraschungspotenzial eher gering. Wenn die Federal Reserve die Zinsen senkt, wird auch der Dollar eine Werteinbusse erleiden. Deshalb bleiben wir da untergewichtet und erfreuen uns an der tiefen Inflation sowie an der Stärke der Schweizer Unternehmen und des Schweizer Frankens.