Des opportunités d’engagement sur le long terme

Bien que les marchés des actions connaissent une évolution latérale et que les signaux de l’économie mondiale soient mitigés, les économies sont aussi « normalement » stables qu’avant l’éclatement de la pandémie fin 2019. Les taux d’intérêt demeurent à un niveau élevé, mais la plupart des banques centrales se trouvent dans un cycle de baisse des taux directeurs. La demande de la part des consommateurs commence à se normaliser et l’inflation résiduelle cause moins d’inquiétude que la réalité cyclique des marchés de l’emploi.
Certains secteurs (par exemple, l’automobile) traversent une phase de changement rapide qui nécessite des processus d’adaptation exigeants au niveau des entreprises afin de maintenir la compétitivité sur le marché mondial de l’automobile. Dans le monde de l’automobile, peu de pierres de l’édifice sont vraiment solides. Au dernier trimestre VW (-15 %), BMW (-30 %) et Porsche (Taycan -47 %) ont connu un effondrement de leurs ventes en Chine, le plus grand marché au monde.
D’autres secteurs (par exemple, les centres de données) connaissent un essor sans précédent à l’échelle mondiale. Pourtant, tous ont un point commun : dans le monde entier, le coût du capital diminue, tant pour les capitaux étrangers que pour les capitaux propres. Cet élément n’est pas encore intégré dans les estimations des actions et constitue la principale bonne nouvelle pour les deux années à venir, qui devraient se dérouler sous le signe d’une croissance économique mondiale « normale » de l’ordre de +3 % en termes réels ainsi que de valorisations plus élevées des actifs réels.
Par ailleurs, dans le pays en pleine croissance structurelle qu’est l’Inde, la banque centrale a laissé les taux d’intérêt inchangés à 6.5 % pour la dixième fois consécutive, tout en pointant l’existence d’une marge de manœuvre pour de futures baisses. En août, l’inflation s’élevait à 3.65 % dans ce pays, c’est-à-dire bien en dessous de l’objectif de 4 % fixé par la banque centrale. La normalité consiste notamment en ceci que l’Inde occupe une part de plus en plus importante dans les indices d’actions et d’obligations des pays émergents.
Les prix du pétrole brut par baril se sont récemment stabilisés à 78 dollars (Brent) et 74 dollars (WTI), ce en dépit de l’existence de conflits armés. Malgré les importants dégâts causés en Floride par l’ouragan « Milton », cela n’a pas eu d’impact négatif sur les positions détenues dans notre portefeuille, comme SwissRe (+1 % la semaine dernière) et Zurich (+2 %). Le SMI a augmenté à 12’154 points (+1.3 %). Sika (-9 % depuis le début du mois) a subi une chute sans préavis.
Bien entendu, il convient de faire preuve de flexibilité, mais dans l’ensemble, les chances de s’engager avec succès à long terme sur les marchés des capitaux n’ont jamais été aussi bonnes depuis cinq ans. La mauvaise qualité doit être évitée, d’autant plus que les actions suisses sont actuellement 10 % plus basses que les actions des pays industrialisés, ce qui est nettement inférieur à la norme des 50 dernières années.
Le potentiel de hausse est intact et le potentiel de surprise plutôt faible. Si la Réserve fédérale abaisse ses taux d’intérêt, le dollar perdra également de la valeur, raison pour laquelle nous restons sous-pondérés et nous réjouissons de la faiblesse de l’inflation ainsi que de la force des entreprises suisses et du franc suisse.