Wochenbericht 15/2025

Handelskrieg statt Diplomatie

Der US-Präsident Donald Trump hat am 2. April die amerikanische Wirtschaft wie auch die Weltwirtschaft schwer geschädigt. Die USA hatten mit der jahrzehntelangen Tradition, sich für freien Handel und Globalisierung einzusetzen, brachial gebrochen. Statt Handelsdiplomatie herrscht nun ein entfesselter Handelskrieg. Da Zölle ähnlich wie Steuern wirken, leitete Donald Trump die stärkste Steuererhöhung in den USA seit 1968 in die Wege. Der eigenen Bevölkerung wird aggressiv derart viel Kaufkraft entzogen, dass die Rezessionswahrscheinlichkeit deutlich stieg und zu einem hektischen Ausverkauf an den Aktienmärkten führte.
Am heftigsten traf es die US-Märkte, wo die Jobangst zunahm. Genau umgekehrt verhielt es sich jüngst mit dem Konsumentenvertrauen angesichts der steigenden Inflation. Die letzten zwei Handelstage verkörperten den schlimmsten Aktienmarktrückgang seit der Covid-Pandemie im März 2020. Inzwischen liegt der technologiebezogene US-Nasdaq-Index mehr als 20% tiefer seit seinem Höchststand Mitte Februar 2025 – in Dollar notabene. Da der Dollar seit Jahresbeginn auch schon mehr als 5% gegenüber den Franken einbüsste, sieht das Tableau in Franken noch schlimmer aus. Das ist keine Korrektur mehr, das ist eine Baisse.
Die Angst lässt sich durch den VIX bemessen. Dieser drückt die erwartbare Schwankungsbreite des breit aufgestellten US-Index S&P 500 aus. Zur Berechnung werden Optionspreise herangezogen. In der vergangenen Woche ist der Index von rund 21 auf 45 hochgeschnellt – das ist der höchste Stand seit April 2020.
Die Rohölnotierungen (-13% in zwei Tagen) fielen in der Erwartung einer geringeren Nachfrage deutlich, weil China mit Gegenzöllen reagierte und der US Federal Reserve Chairman Jerome Powell keinen Anlass sah, die Leitzinsen unmittelbar zu senken, denn die durch die Handelspolitik erhöhte Inflation zu bekämpfen stünde im Vordergrund. Der Internationale Währungsfonds forderte die USA und ihre Handelspartner auf, konstruktiv am Abbau der Spannungen durch den Zollstreit zu arbeiten. Angesichts des schleppenden Wachstums der Weltwirtschaft berge die jetzige Situation eindeutig ein erhebliches Risiko, warnte IWF-Chefin Kristalina Georgiewa.
Handelsgewichtet liegen derzeit die Schweizer Importzölle 2% tiefer als jene der USA. Ausserhalb der Landwirtschaft wurden Importzölle für Produkte abgeschafft. Die von den USA «errechnete» Importbehinderung der Schweiz, die Zöllen von über 60% entsprechen soll, ist absurd hoch. Dazu zählt das Moratorium für gentechnisch veränderte Organismen sowie Mindestvorschriften für Streaming-Dienste zur Förderung des Schweizer Films («Lex Netflix»).
Die Negativzinsen sind zurück. In der Schweiz sind die kurzfristigen Anleihen erstmals wieder mit einer negativen Verfallsrendite versehen. Kaum jemand wünscht sich die Negativzinsperiode zurück. Fakt ist, dass die Schweizerische Nationalbank selbst mit ihrem Leitzins von 0.25% nicht mehr weit von der Nullzinsmarke entfernt ist. Eine weitere Lockerung um 25 Basispunkte ist realistisch, denn selbst die Inflationsrate bewegt sich unter Ausklammerung der Mieten leicht im Minus.