Wochenbericht 22/2025

Sorgen bleiben

Der Swiss Market Index (SMI) schwankte nur unwesentlich, doch nach den jüngsten Zolldrohungen von Donald Trump am Freitagnachmittag gegenüber der Europäischen Union (EU) schloss der SMI schliesslich bei 12’198 Punkten (-1.1% vs. Vorwoche). In den USA fielen die Aktien deutlicher zurück, die Anleihen und der Dollar ebenfalls. Zusätzlich zu den Zollstreitigkeiten bleibt die offene Frage, wie die US-Anleihen erneuert und die immensen Haushaltsdefizite durch tiefere Steuern mit inländischem Kapital ausgeglichen werden sollen. Im Ausland nimmt die Investitionsfreude, in US-Staatsanleihen zu investieren, ab.

Händler wirken angesichts des ausufernden Schuldenbergs zunehmend nervös und irritiert. Bereits in diesem Jahr werden Anleihen von 9’000 Milliarden Dollar fällig. Hinzu kommen ungefähr 1’600 Milliarden aus der Neuverschuldung. Rund 7% beträgt das Defizit des US-Staatshaushalts gemessen an der gesamten Wirtschaftsleistung in diesem Jahr – mehr als das Doppelte im Vergleich mit der EU. Die Anleihensmärkte reagierten und liessen die Rendite bei den 20- und 30-jährigen US-Schatzanleihen auf über 5.0% ansteigen. Das entspricht in einer Volkswirtschaft mit 2.3% Inflationsrate einer realen Rendite von 2.7%. Bei derart attraktiven Aussichten für Dollar-Investoren irritiert, wie ausgeprägt die Marktflaute ist. Den Anleihenskursen setzte zu, dass die USA auch noch von Moody’s das «AAA» Rating einbüssten. Zudem signalisiert das umstrittene Steuergesetz von Donald Trump eine extreme finanzielle Undiszipliniertheit.

Ausserdem bleibt der Dollar kaufkraftmässig immer noch klar überbewertet. Die Aufwärtsrisiken für die Inflation in den USA aufgrund eines fortgesetzten Dollar-Verfalls und der (handels-)politischen Initiativen bleiben. Durch die stockende Migration gerät plötzlich auch das reale Wachstum in den USA ins Straucheln.

Interessanterweise erleben andere Volkswirtschaften rund um den Globus dagegen eine Stärkung ihrer Produktivität dank Künstlicher Intelligenz. KI wird visibler in verschiedenster Hinsicht und in immer mehr Branchen. Die Produktivitätsgewinne reduzieren auch die Befürchtungen rund um Arbeitskräftemangel.

Selbst bei Microsoft als Königin der Programmierwelt werden heute bereits 30% der Programmierzeilen durch KI generiert, und das in einer Periode, die immer mehr Digitalisierung, Automatisierung und entsprechende Programmierung benötigt. Humane Softwareentwickler werden weiterhin in hohem Ausmass benötigt, denn die anstehenden Aufgaben bleiben enorm – praktisch stehen wir noch nicht einmal bei 5% der Verbesserungen, die wir mit KI hinbekommen werden.

Das gilt auch für die global grösste Lernsoftware-Unternehmung Duolingo, die der Zuger Severin Hacker mitgründete und die heute bereits mit knapp 24 Milliarden Dollar bewertet wird. Der Sprachunterricht wird da schrittweise durch KI programmiert. Anfang dieses Monats teilte der CEO von Shopify, Tobi Lutke, seinen Mitarbeitern mit, dass sie erst nachweisen müssten, dass KI eine Aufgabe nicht erledigen kann, bevor sie mehr Personal beantragen können.