Wochenbericht 26/2025

Lieber Wertpapier- als Bank-Sparen

In der vergangenen Woche verschlechterte sich die Lage im Nahen Osten mit dem Eintritt der USA in den Krieg. Entsprechend schwach dürften heute die Märkte eröffnen, und der Ölpreis dürfte steigen. In der letzten Woche lag der Fokus auf der Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken. Mit ruhiger Hand führte der Chairman der US Federal Reserve (Fed) vor, weshalb der Offenmarktausschuss einstimmig beschloss, die Leitzinsen in der Bandbreite von 4.25% bis 4.50% unverändert zu belassen. Die höheren (vom Präsidenten verordneten) Importzölle dürften in den USA die Teuerung ansteigen lassen und zu Kaufkraftverlusten bei den Konsumenten führen.
Auf diese Kommunikation hin reagierte Donald Trump mit ungewohnt scharfer Kritik am Chairman Jerome Powell, denn die Leitzinsen müssten laut Trump 2.5 Prozentpunkte niedriger liegen. Übrigens entschieden sich auch die Bank of England und die Bank of Japan als jeweils autonome Währungshüter für unveränderte Leitzinsen.
Einzig die Schweizerische Nationalbank (SNB) entschied, ihren Leitzins erwartungsgemäss auf 0.0% zu senken, um damit dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Die Inflationsrate fiel im Mai mit -0.1% leicht unter das Zielband der SNB. Durch die Zinssenkung sollen die Investitionen im Inland belebt und die Aufwertung des Frankens bekämpft werden. Doch das ist auch mit Risiken verbunden.
Mit tiefen Zinsen steigt die Wahrscheinlichkeit, dass Projekte finanziert werden, deren nachhaltiger Ertrag auf die Dauer nicht genügend hoch ist. Zudem belasten Negativzinsen das Zinsdifferenzgeschäft von Banken. Diese werden folglich ihren Risikoappetit eher zurückdrehen. Konservative Pensionskassen, die wenig Mittel in ertragsreiche Dividendenaktien, stabile Immobilienerträge und renditestarke Privatmarktanlagen investiert haben, geraten mit ihren ertragslosen Staatsanleihen unter Druck, ihre Leistungen zu reduzieren.
Sich als Privatperson im ohnehin schon stattlich bewerteten Immobilienmarkt zu bewegen, wird zum Privileg der vermögensstarken Privathaushalte. Insbesondere für junge Menschen und deren Familien dürfte es nochmals schwieriger werden, Wohneigentum zu erwerben. Folglich bleibt für die Vermögensanlage von kleineren Vermögen insbesondere das flexible Wertpapiersparen mit dividendenstarken Aktien attraktiv. Die Lösungen stehen inzwischen in all unseren Gefässen der freien und gebundenen Vorsorge (3a und Freizügigkeit) zur Verfügung.
In der Selektion von Dividendentiteln erzeugt unsere Strategie eine Ausschüttungsrendite von 4.3% auf dem heutigen Kursniveau – deutlich mehr als ein passives Engagement im Swiss Market Index. Da sich die Ausschüttungsquote bei rund 70% bewegt, liegt die tatsächliche Gewinnrendite bei rund 6.1%. Der nicht ausgeschüttete Teil des Gewinns wird von den Unternehmen thesauriert und in einigen Fällen dazu verwendet, Aktienrückkäufe vorzunehmen, um dadurch die Gewinne pro Aktie in Zukunft zu verdichten. Das Kurs / Cash-Flow Verhältnis liegt bei bescheidenen 10.3, d. h. der Cash-Flow wird die ökonomische Dividenden-Kapazität auch in den kommenden Jahren nicht einschränken.
4.3% ausgeschüttete Rendite und 6.1% tatsächliche Gewinnrendite sind relativ attraktive Anlageargumente in einer Zinsphase, in der die kurzfristigen Anleihen bereits eine negative Rendite abwerfen und die Sparkonti-Verzinsung gegen 0.0% tendiert.