Wochenbericht 42/2025

Viele Schlagzeilen in der vergangenen Woche

Eine schlagzeilenträchtige Woche begann damit, dass der französische Premierminister Sébastien Lecornu in Paris zurücktrat, nur um kurz darauf wieder ernannt zu werden. In Washington fehlten durch den Shutdown zahlreiche volkswirtschaftliche Daten. So fiel beispielsweise die Veröffentlichung von Arbeitsmarkt-Statistiken aus. Doch von privater Seite erhobene Grössen deuten darauf hin, dass der Arbeitsmarkt stagniert. Das ist jedoch nicht alles. In den USA, einem klassischen Einwanderungsland, ist erstmals in der Geschichte der Einwanderungssaldo negativ.
Bereits zeigen sich erste Konsequenzen daraus: Die Wohnungsnachfrage lässt nach, der Konsum stagniert, das landwirtschaftliche Ernten verteuert sich und die verbleibenden Arbeitskräfte werden teurer. Es kommen Zweifel an der volkswirtschaftlichen Resilienz auf. War früher das Bruttoinlandprodukt in den USA um jährlich 3% gewachsen, liess sich ein Drittel auf die Immigration zurückführen. Deshalb ist das Wachstumspotenzial von vielen Ökonomen in jüngster Zeit auf jährlich 2% reduziert worden.
Negativ waren auch die Schlagzeilen rund um den traditionsreichen US-Automobilzulieferer First Brands, der mit Verpflichtungen von mehr als 10 Milliarden Dollar Konkurs ging. Zahlreiche Banken und Ratingagenturen haben die jahrelang aufgebauten ausserbilanziellen Finanzierungspraktiken nicht entdeckt. Wer wirklich glaubt, dass ein Scheibenwischerproduzent in einer stagnierenden Branche ein Lieferkettenfinanzierungsprogramm mit 17% Rendite erfolgreich stemmen kann, muss naiv sein. «Eine solch ausserordentlich hohe Verzinsung hätte ein klares Warnsignal für die finanzielle Notlage des Kreditnehmers sein müssen», resümiert die New York Times.
Der Waffenstillstand im zweijährigen Gazakrieg reduzierte die Risikoprämie auf Öl. Zudem wird auch weiterhin mit einem beträchtlichen Überangebot auf dem Markt gerechnet. Mit 58 Dollar pro Fass Rohöl fiel der Preis auf ein derart tiefes Niveau zurück, das wir über längere Zeit zuletzt im Frühjahr 2021 gesehen haben.
Die grössten Auswirkungen in der vergangenen Woche hatten jedoch die in Peking beschlossenen, verschärften Exportbedingungen für Seltene Erden. China hat sich im Laufe der Jahrzehnte rund 90% der Weltkapazitäten gesichert. Ohne diese kritischen Rohstoffe können weder Windräder noch Waffen, weder Halbleiter noch Autos hergestellt werden. Nun schrillen die Alarmglocken im Westen, der sich in den Jahrzehnten der grenzenlosen Globalisierung auf ewig funktionierende Lieferketten verliess. Donald Trump reagierte damit, dass er «massive» (zusätzliche) Zölle auf chinesische Güter erheben würde. Für ein Gipfeltreffen mit Xi Jinping sehe er «keinen Grund» mehr. Die höheren Zölle haben für China jedoch längst ihren Schrecken verloren.
Unter dem Strich blieb der SMI wenig verändert (-0.2% in der vergangenen Woche), aber die US-Aktienmärkte fielen deutlich (-2.5%) zurück. Unsere risikobehaftetsten Portfolios überstanden die vergangene Woche mit einem leichten Rückgang (-0.3%) und zeigten sich deutlich stabiler als der von US-Aktien dominierte Weltaktienindex (-2.1%).