Rapport hebdomadaire 51/2021

Les choix de politique monétaire pour les années 2022 et suivantes

La semaine dernière, les comités concernés des deux principales banques centrales se sont réunis pour discuter des perspectives économiques et de la situation de la politique monétaire. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale a communiqué comme prévu qu’elle mettrait fin à ses achats d’obligations plus rapidement que ce qui avait été formellement annoncé jusqu’à présent.

La Banque centrale européenne est confrontée à des risques d’inflation nettement plus faibles. Elle estime qu’il est nécessaire de continuer à stabiliser et à soutenir le début de la reprise par des moyens de politique monétaire. La reprise s’est quelque peu décalée dans le temps en raison de problèmes de chaîne d’approvisionnement et de l’aggravation de la situation pandémique. C’est pourquoi aucune nouvelle évaluation de la politique monétaire ne s’impose.

La Banque nationale suisse (BNS) est également restée fidèle à sa ligne de conduite actuelle lors de son évaluation de la politique monétaire. Elle ne modifie pas le taux d’intérêt négatif de -0,75% afin de contrer la pression à la hausse d’un franc suisse «toujours fortement valorisé». La BNS a également laissé ses prévisions d’inflation pour les années 2022 (1,0%) et 2023 (0,6%) presque inchangées. Dans son scénario de base pour la Suisse, la BNS part du principe que la reprise conjoncturelle se poursuivra l’année prochaine. L’hypothèse sous-jacente est également qu’il n’est pas nécessaire de prendre des mesures qui entraveraient davantage l’activité économique. Dans ce contexte, la banque nationale table toujours pour 2022 sur une croissance du PIB de 3% (2021: 3,5%). Le chômage devrait encore reculer quelque peu tandis que l’utilisation des capacités de production devrait continuer à se normaliser.

Pour l’instant, les marchés obligataires n’ont guère réagi aux perspectives de la politique monétaire. Les obligations de référence à dix ans sont restées inchangées. Dans la mesure où les grandes banques centrales comme la Fed et la Banque d’Angleterre augmentent leurs taux directeurs, elles sont convaincues de la forte croissance économique tendancielle sous-jacente. Les éventuels facteurs d’incertitude comme la quatrième vague Corona et les foyers de dangers géopolitiques ne sont guère pondérés.

Bien sûr, l’inflation enregistrée statistiquement a un bon côté pour les entreprises. Si un taux d’inflation positif est mesurable dans un pays, il est évident que des coûts d’intrants plus élevés se traduisent par des prix plus élevés: sinon, il n’y aurait pas d’inflation. Il est donc prévisible que les chiffres d’affaires des entreprises vont augmenter. Une croissance réelle de 4% de l’économie mondiale avec un taux d’inflation moyen de 3% implique une croissance nominale de 7%. Si l’on investit le capital dans des entreprises innovantes, leaders sur le marché et qui gagnent des parts de marché, il faut plutôt s’attendre à une croissance du chiffre d’affaires d’au moins 10%. Dans ce contexte, les bénéfices devraient augmenter de manière disproportionnée, ce qui ne se reflète pas encore dans une part importante du cours actuel des actions. C’est pourquoi l’idéal reste de se lancer dans l’épargne en titres et de continuer à le faire.