Wochenbericht 52/2022

Kerninflation fällt auf 4.7% zurück

In den USA ist im November die viel beachtete PCE Kerninflationsrate auf 4.68% zurückgefallen, deutlich tiefer als die 5.05% von Oktober. Das ist diejenige Inflationsrate, die nicht auf einem künstlichen Warenkorb beruht, sondern die Preisentwicklung der effektiv gekauften Waren und Dienstleistungen misst. Es handelt sich um den tiefsten Wert seit Oktober 2021. Der Wendepunkt liegt klar hinter uns und der Trend dieser Kerngrösse, der die US-Zentralbank eine grosse Bedeutung beimisst, stimmt.

Dennoch muss man hellhörig bleiben. Francois-Xavier Roger, Finanzchef des weltgrössten Nahrungsmittelkonzerns Nestlé, sieht einen schwierigen Start ins Jahr 2023, bevor die Inflation in der zweiten Jahreshälfte spürbar nachlässt. «Wir wissen, dass die nächsten sechs Monate wahrscheinlich kompliziert und schwierig sein werden», sagte Roger in einem Interview. Preiserhöhungen beeinträchtigten die Nachfrage. Zusätzlich werden die privaten Haushalte durch Zinserhöhungen belastet. Deutliche nominelle Lohnerhöhungen und aussergewöhnlich robuste Arbeitsmarktentwicklungen sorgen jedoch kompensatorisch für ein steigendes Haushaltseinkommen.

Doch der Kostenanstieg bei Rohstoffen wie Palmöl und Kaffee hat sich in jüngster Zeit abgeschwächt. Weizen handelt wieder auf dem Niveau vom Jahresbeginn. Die Seefrachtskosten sind inzwischen um 80% zurückgegangen, auf ein Niveau, das zuletzt im Sommer 2020 gesehen wurde. Der Gaspreis am Spotmarkt in Amsterdam liegt mit 80 Euro/MWh unter dem Durchschnitt der letzten 18 Monate und der Rohölpreis pendelt sich gerade wieder auf dem Niveau wie anfangs Januar ein. Der globale Bloomberg Commodity Index, der auf 22 Rohstoffnotierungen basiert, fiel zuletzt auf das Niveau von Mitte Februar 2022 zurück. Das heisst, sofern es keine wesentlichen Veränderungen gibt, kann man ab Mitte Februar mit einer Beschleunigung der Disinflation rechnen.

Die Angebotsschocks, die zwei Drittel der Inflation ausgemacht haben, werden sich im kommenden Jahr abschwächen, aber nicht völlig verschwinden. Doch der Wegfall der Lieferkettenprobleme ist eine gute Nachricht. Deshalb dürfte die Inflation in Europa rascher zurückgehen als in den USA, weil sich dort die Inflationsentwicklung viel stärker nachfragebedingt entwickelt und die Nachfrage in jüngster Zeit trotz massivster Leitzinserhöhungen keinen starken Rückgang erfuhr. In den USA sind deshalb die Aktien im Dezember so stark ins Straucheln geraten wie zuletzt vor 20 Jahren. Starke Wirtschaftsdaten liessen die Ängste der Anleger wieder aufleben, dass die US-Zentralbank Fed ihre restriktive Geldpolitik länger fortführen könnte als erwartet.

Vor Weihnachten lag der Swiss Market Index mit 10’804 Punkten 0.3% höher als in der Vorwoche, 16.1% tiefer als zu Jahresbeginn. Mit 16.5% noch stärker gefallen ist allerdings der Index der eidgenössischen Anleihen. Damit zeichnet sich für Anleihen das schlimmste Jahr ab, seit es entsprechende Index-Aufzeichnungen überhaupt gibt.