Seismische Wellen

In der vergangenen Woche sind die globalen Kapitalmärkte von seismischen Schwingungserregungen erfasst worden. War das nun ein Sturm im Wasserglas oder ein Vorbote einer neuen Finanzkrise? In Kalifornien wurde die Start-ups finanzierende Silicon Valley Bank unter die Fittiche der staatlichen Einlagesicherungsgesellschaft genommen. Kundengelder flossen in nie geahntem Ausmass ab, was die Bank dazu zwang, hohe Buchverluste auf US-Staatsanleihen zu realisieren.

Als Folge stark gestiegener Leitzinsen kam es auf diesen Positionen zu hohen Verlusten. Das betrifft grundsätzlich alle Finanzinstitutionen, welche ihre Reserven in Staatsanleihen investierten. Die Schweizerische Nationalbank erzielte 2022 einen Buchverlust von 132 Milliarden Franken, was vor allem auf die tieferen Anleihenskurse zurückzuführen war. Bei der Federal Reserve summierten sich die Verluste auf über 500 Milliarden Dollar. Das ist kein Problem, solange man die Wertminderungen nicht realisieren muss.

Bei der Silicon Valley Bank führten allerdings die über alle sozialen Medien verbreiteten Gerüchte über die Schieflage in der Bilanz blitzschnell zum ersten digitalen Bank Run. Allein am Donnerstag haben die Zahlungsaufträge, die bei der Bank eingegangen sind, rund 25% (!) ihrer Bilanzsumme betroffen. Ein derart rasanter Vertrauensschwund ist kaum allein zu stemmen. Seit Montagmorgen sind die von der Einlagensicherung gedeckten 250’000 Dollar wieder verfügbar. Wer der Bank mehr als diese Summe anvertraut hat, muss wohl ein bis zwei Monate warten, bis rund die Hälfte verfügbar gemacht wird.

Durch die Zweifel an der Stabilität des Finanzsystems tauchten weltweit Bank- und Finanzaktien. In der Schweiz büssten Partners Group in der vergangenen Woche 8.5% und die UBS 7.3% ein. Ein logischer Zusammenhang, mit Ausnahme der Branchenzugehörigkeit, ist schwer zu erkennen. Wir betrachten die Vorgänge eher als eine Überreaktion. Partners Group ist keine Bank und nimmt überhaupt keine Kundeneinlagen entgegen. Die UBS verfügt über eine solide Bilanzstruktur und über ein Kapitalpolster, das täglich durch das lukrative Zinsdifferenzgeschäft gestärkt wird. In den USA ist das anders. Wenn eine US-Bank Kundengelder nur mit 0% bis 1% verzinst, auf dem Geldmarkt jedoch Vehikel mit über 5% Zinsen locken, riskiert sie, dass viele Kunden rasch ihr Kapital abziehen.

Der Swiss Market Index beendete die Woche bei 10’765 Punkten (-3.8% in der vergangenen Woche), nur noch 0.3% höher als zu Jahresbeginn. Die Schwergewichte liegen inzwischen alle im Minus. Nestlé und Zurich Insurance Group mit je -2% seit Jahresbeginn, Roche mit -9% und Novartis mit -11%.