Un solide début d’année

Le Swiss Market Index a enregistré une hausse supplémentaire et affiche 11’791 points (+1.6 % par rapport au début de l’année). Partners Group (+7 %) a connu un démarrage impressionnant de la nouvelle année. Ces deux dernières semaines, quatre analystes sur cinq ont relevé leurs objectifs de cours pour le gestionnaire du marché privé. Pour Roche (+5 %), cinq analystes sur sept ont nettement relevé leurs objectifs de cours jusqu’à la fin de l’année. Lonza et Novartis (+3 % chacun) ont également bien démarré 2025.

La situation a été plus difficile pour les assureurs fortement engagés aux États-Unis. Swiss Re (0 %) et Zurich Insurance Group (-1 %) ont accusé le coup des feux de forêt qui ravagent la région de Los Angeles. Indirectement, Zurich est le deuxième assureur pour les clients privés en Californie, raison pour laquelle il a été plus fortement touché par la destruction de maisons et de voitures que le réassureur Swiss Re. Récemment, ce dernier a réduit son exposition aux risques fréquents tels que les feux de forêt.

Pour l’heure, on constate peu de mouvements sur le cours du groupe de matériaux de construction Holcim, malgré l’imminence de la scission de ses activités américaines, qui apportera une plus-value substantielle pour les actionnaires. Jan Jenisch sera en charge des activités américaines en tant que Chairman et CEO, ce qui n’est pas inhabituel aux États-Unis. Le boom, inédit dans l’histoire, de la construction de centres de calcul très exigeants sur le plan technique et de nouvelles installations énergétiques de même que la demande croissante en matériaux de construction efficaces énergétiquement, amèneront le leader du marché vers de nouveaux horizons en termes de marges. En Amérique du Nord, son chiffre d’affaires devrait passer de 11 à 20 milliards de dollars en peu de temps.

En Europe également, les cartes sont bonnes pour Holcim « ex USA », et le groupe de matériaux de construction devrait parachever sa mutation dans le plus grand et rapide décarbonisateur. Avant de définir des priorités technologiques, son CEO Miljan Gutovic fait réaliser des tests comparatifs et pratiques sur plusieurs projets ayant trait à l’efficacité de la décarbonisation. Étant donné que l’intensité du capital est en diminution par rapport à l’activité cimentière traditionnelle, on peut s’attendre à ce que les deux sociétés, en plus d’augmenter leurs bénéfices, afficheront des ratios cours/bénéfices plus élevés pendant un certain temps.

D’une manière très générale, il faut actuellement peu de choses pour mettre en difficulté les bourses américaines fortement valorisées. Un rapport sur le marché du travail étonnamment positif a incité les Hedge Funds à se séparer des obligations d’État. De nombreuses personnes se sont livrées à des spéculations, et cela fait désormais plus de 12 mois qu’elles tablent sur une récession aux États-Unis. En lieu et place, l’économie connaît une croissance robuste et inexorable, raison pour laquelle la banque centrale américaine, la Federal Reserve, a peu vraiment matière à assouplir davantage sa politique monétaire. Le rendement des bons du Trésor américain à dix ans a augmenté à 4.8 %, ce qui a pesé sur le marché des actions. Le Dow Jones est plus bas qu’en début d’année (-1.4 %). Nvidia et Alphabet (+1 % chacun) n’ont pas été en mesure de compenser la vague négative de titres comme Apple (-5 %). Jusqu’ici, Amazon et Microsoft sont restés neutres. Le titre du Dow Jones Salesforce (-5 %) a connu un démarrage d’année nettement moins bon que notre position du portefeuille comparable SAP (+3 %).