Rapport hebdomadaire 07/2025

La grande normalisation est-elle en marche ?

Le Swiss Market Index (SMI : +8,6 % depuis le début de l’année) est resté pratiquement inchangé par rapport à la semaine précédente. Dans nos classes de risque inférieures, la performance s’est encore légèrement améliorée, une évolution à laquelle nos solutions obligataires ont également contribué. Dans les classes de risque supérieures, la performance a reculé légèrement. Cette baisse n’est pas due aux actions suisses, mais aux valeurs technologiques américaines, dont l’envolée s’est brutalement arrêtée. Alphabet (-9 % la semaine dernière) ainsi qu’Apple et Amazon (-3 % chacun) et Microsoft (-1 %) ont eu un impact négatif.

L’indice technologique américain Nasdaq (+1,1 % depuis le début de l’année) se situe à plus de 7 % derrière le SMI. L’indice mondial des actions (+3,3 %), dominé par les actions américaines et très apprécié des investisseurs passifs, est lui aussi distancé par le marché suisse. À ce jour la performance annuelle la plus élevée des solutions Zugerberg Finanz reste la stratégie de dividendes. Elle bénéficie actuellement de la décision des investisseurs de retirer leurs capitaux du secteur technologique pour les placer dans des valeurs plus défensives et moins chères issues de secteurs divers.

Cette situation pourrait marquer le début d’une grande normalisation. Il faut comprendre par là que de grandes différences se réduisent, notamment dans l’évaluation. Il est bien connu que lorsque des exagérations ont eu lieu dans un sens ou dans l’autre, il s’ensuit toujours une période de retour à la moyenne (« Reversion to the Mean »). Les chiffres de vente médiocres de Tesla (-25 % depuis le 17 décembre) ont très certainement contribué à cette normalisation. En revanche, la start-up chinoise DeepSeek a eu un impact plus fort, jetant ainsi le doute sur l’orientation à donner aux investissements dans l’IA aux États-Unis. Les Américains, convaincus de leur supériorité, n’ont pas vu venir des approches alternatives, moins chères et plus prometteuses.

La semaine dernière doit être considérée comme le début de la normalisation pour une autre raison encore. Au cours des quatre prochaines années, la Maison Blanche devrait diffuser quotidiennement de nouvelles « idées », comme la création d’une Riviera américaine au Proche-Orient. Inquiets, les marchés des capitaux n’ont certes pas réagi trop fortement à l’activisme autour des droits de douane imposés par rétorsion, de Gaza, de l’arrêt de l’aide au développement, du licenciement des fonctionnaires, du Groenland et du Panama. En effet, le développement de l’économie mondiale est majoritairement soutenu par quelque 8,0 milliards d’habitants qui ne sont pas citoyens américains, et la confiance demeure forte dans le fait que ceux-ci contribueront à un développement prospère et durable.

L’attention des investisseurs se porte également sur un nombre croissant d’entreprises qui ne se considèrent pas simplement comme des profiteurs des secteurs de la technologie et de l’IA. Les secteurs concernés par la reprise sont de plus en plus nombreux et divers. Si le marché s’élargit, c’est bon signe pour les indices boursiers du monde entier. Nous restons toutefois attachés à l’approche consistant à procéder à une sélection disciplinée. Aucun président ne résoudra par exemple la crise dans le secteur automobile, ni en Amérique ni en Europe. Les entreprises doivent résoudre elles-mêmes leurs problèmes, et nous n’investissons en principe pas de capital dans les secteurs en crise et dans les entreprises aux modèles commerciaux incertains.