Rapport hebdomadaire 10/2025

Consolidation des actions technologiques américaines

Le Swiss Market Index continue à évoluer sur une trajectoire positive. La semaine dernière, il a clôturé à 13’004 points. Sa performance impressionnante depuis le début de l’année, (+12.1 %) est nettement supérieure à celle de l’indice boursier américain phare S&P 500 (+1.2 %).
Nul doute que cette évolution s’inscrit dans le cadre des rendements à deux chiffres de Roche (+17 %), Nestlé (+16 %) et Novartis (+10 %) jusqu’à présent. En revanche, les actions technologiques américaines, qui sont sous-pondérées chez nous, semblent manquer de souffle. Microsoft, Alphabet, Tesla et Nvidia sont déjà tombées sous la ligne de tendance des 200 jours. Le signal, très observé sur le plan technique par les analystes financiers, ne peut être interprété que comme le signe que l’évolution phénoménale de ces deux dernières années débouche sur une « consolidation » à des cours plus faibles. Les cours des « 7 super actions glorieuses » ont perdu 10 % de leur valeur en quatre semaines, mais se sont quelque peu repris vendredi.
Tesla se négocie à un niveau bas qui n’avait plus été atteint depuis quatre mois. Les actions de Nvidia sont désormais au même niveau qu’il y a neuf mois et Microsoft est même retombé à son niveau d’il y a 13 mois. Étant donné que de nombreux investisseurs institutionnels ont réduit leur engagement net aux États-Unis, cette situation exceptionnelle ne perdure pas. En cas d’augmentation des fluctuations (ou la volatilité des différentes actions), ces investisseurs réduisent généralement leurs positions pour ne pas accroître l’exposition au risque du marché des capitaux.
Comme les ménages américains détiennent également de nombreuses actions, ils n’ont pas vraiment pu réaliser d’économies supplémentaires ces deux dernières années, nonobstant la hausse des salaires. La hausse importante des cours a augmenté la richesse sans qu’une partie des revenus puisse réellement être mise de côté. Pendant cette phase, l’augmentation des dépenses de consommation personnelles a constitué un facteur déterminant de la robustesse de la conjoncture, qui a résisté malgré des taux directeurs élevés, bien supérieurs à l’inflation réelle. Il semble toutefois que la baisse des cours des actions préférées des ménages américains modifie à la fois le comportement en matière d’épargne et le comportement de consommation. Aux États-Unis, la croissance du produit intérieur brut n’est que de 1.4 % environ, ce qui est nettement inférieur à la tendance.
Il est surprenant de constater que les dépenses personnelles des ménages ont diminué en janvier, malgré une nette hausse des revenus. Les prévisions d’inflation à long terme pour les privés ont augmenté. Sur le plan subjectif, l’inflation des prix des logements (« shelter ») est considérée comme durable, alors que de nombreux électeurs indécis espéraient ardemment que la lutte contre l’inflation constituerait la priorité absolue de la Maison Blanche.
Or, tel n’est pas le cas. Avec sa politique douanière, commerciale et industrielle erratique, Donald Trump déstabilise à tout le moins une partie importante de sa propre population, qui ne se montre plus aussi encline aux dépenses qu’en 2024. L’affaiblissement de l’économie américaine se manifeste également à travers la prudence des indicateurs des marchés de la construction et de l’immobilier. Il est vrai que l’inflation PCE évolue autour de 2.5 %, ce qui correspond à la tendance attendue de l’objectif d’inflation moyen de 2 %. Toutefois, les dépenses nominales et réelles sont actuellement nettement inférieures en dépit des revenus plus élevés.