Ondes sismiques

La semaine dernière, les marchés mondiaux des capitaux ont été secoués par des mouvements sismiques. S’agissait-il d’une tempête dans un verre d’eau ou du signe précurseur d’une nouvelle crise financière? En Californie, la Silicon Valley Bank, spécialisée dans le financement de start-ups, a été placée sous l’égide de la société publique de garantie des dépôts. Or les clients ont retiré leurs fonds dans des proportions inédites, entrainant ainsi pour la banque d’importantes pertes comptables sur les emprunts d’État américains.

En raison de la forte hausse des taux directeurs, ces positions ont essuyé des pertes importantes. Cela concerne de manière générale toutes les institutions financières qui ont investi leurs réserves dans des emprunts d’État. La Banque nationale suisse a enregistré une perte comptable de 132 milliards de francs en 2022, principalement en raison de la baisse des cours des obligations. Pour la Réserve fédérale, les pertes cumulées se sont élevées à plus de 500 milliards de dollars. Ce n’est pas un problème tant que l’on ne doit pas réaliser les moins-values.

Toutefois, dans le cas de la Silicon Valley Bank, les rumeurs faisant état de déséquilibres dans le bilan de l’établissement, diffusées par tous les médias sociaux, ont engendré en un éclair le premier bank run numérique. Pour la seule journée de jeudi, les ordres de paiement reçus par la banque ont affecté environ 25 % (!) de son bilan total. Il est difficile de faire face seul à une perte de confiance aussi massive. Depuis lundi matin, les 250’000 dollars couverts par la garantie des dépôts sont à nouveau disponibles. Ceux qui ont confié un montant supérieur à la banque devront attendre un à deux mois avant que la moitié environ soit à nouveau disponible.

Dans le monde entier, les doutes entourant la stabilité du système financier ont fait dégringoler les actions bancaires et financières. En Suisse, Partners Group a perdu 8.5 % et UBS 7.3 % la semaine dernière. Hormis l’appartenance à un secteur, il est difficile d’identifier un lien de connexion logique, et nous considérons plutôt ces événements comme une réaction excessive. En effet, Partners Group n’est pas une banque et n’accepte pas de dépôts de clients. Quant à UBS, elle affiche une structure de bilan solide et dispose d’un oreiller de capital qui est renforcé chaque jour par les lucratives opérations sur les différences d’intérêts. Il en va autrement aux États-Unis : si une banque américaine ne rémunère l’argent de ses clients qu’à hauteur de 0 % à 1 %, et que des véhicules de placement offrant des taux d’intérêt supérieurs à 5 % les attirent sur le marché monétaire, elle risque bien vite de voir de nombreux clients retirer leur capital.

Le Swiss Market Index a terminé la semaine à 10’765 points (-3.8 % la semaine dernière), soit seulement 0.3 % de plus qu’en début d’année. Les poids lourds sont désormais tous en zone négative. Nestlé et Zurich Insurance Group avec chacun -2 % depuis le début de l’année, Roche avec -9 % et Novartis avec -11 %.