Rapport hebdomadaire 15/2025

Quand la guerre commerciale prend la place de la diplomatie

Le 2 avril, le président américain Donald Trump a porté une rude atteinte aussi bien à l’économie américaine qu’à l’économie mondiale. Les États-Unis ont brutalement rompu avec une tradition de décennies de libre-échange et de mondialisation. En lieu et place de la diplomatie, une guerre commerciale fait actuellement rage. Etant donné que les droits de douane ont les mêmes effets que les impôts, Donald Trump a amorcé la plus forte augmentation d’impôts depuis 1968 aux États-Unis. Cette mesure a pour effet de diminuer le pouvoir d’achat de sa propre population à tel point que la probabilité d’une récession a nettement augmenté, entraînant dans son sillage des ventes frénétiques sur les marchés boursiers.
Les marchés américains ont été les plus durement touchés, sur fond de renforcement des craintes en matière d’emploi. C’est exactement l’inverse qui s’est produit récemment avec la confiance des consommateurs face à la hausse de l’inflation. Les deux dernières séances ont été marquées par le pire recul des marchés boursiers depuis la pandémie de Covid en mars 2020. Parallèlement, l’indice technologique américain du Nasdaq a dévissé de plus de 20 % par rapport à son plus haut de mi-février 2025 – en dollars, soulignons-le. Étant donné que le dollar a déjà perdu plus de 5 % par rapport au franc depuis le début de l’année, la situation en francs est encore pire. Il ne s’agit plus d’une correction, mais d’une baisse.
L’indice VIX permet de mesurer le sentiment de peur sur le marché boursier, et exprime la marge de fluctuation attendue de l’indice américain S&P 500, largement diversifié. Le calcul de l’indice VIX repose sur les options. La semaine dernière, il est passé de près de 21 à 45, son plus haut niveau depuis avril 2020.
Les cours du pétrole brut (-13 % en deux jours) ont nettement reculé en prévision d’une baisse de la demande, car la Chine a réagi à son tour avec des taxes douanières et le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell n’a pas vu de raison de baisser les taux directeurs dans l’immédiat, car la priorité est de lutter contre l’inflation accrue sous l’effet de la politique commerciale. Le Fonds monétaire international a appelé les États-Unis et leurs partenaires commerciaux à œuvrer de manière constructive à la diminution des tensions liées au conflit douanier. Au vu du ralentissement de la croissance de l’économie mondiale, la situation actuelle s’accompagne d’un risque considérable, a averti la directrice du FMI Kristalina Georgieva.
Sur le plan commercial, les taxes douanières suisses à l’importation sont actuellement inférieures de 2 % à celles des États-Unis. Hormis dans le secteur de l’agriculture, les droits de douane sur les produits importés ont été supprimés. Le « calcul » des obstacles à l’importation de la Suisse réalisé par les États-Unis, qui équivaudrait à des droits de douane de plus de 60 %, est tout bonnement absurde. Dans le viseur américain, on trouve notamment le moratoire sur les organismes génétiquement modifiés et les exigences minimales pour les services de streaming visant à promouvoir le cinéma suisse (« Lex Netflix »).
Les taux d’intérêt négatifs sont de retour. En Suisse, les emprunts à court terme sont pour la première fois à nouveau assortis d’un rendement à l’échéance négatif. Presque personne ne souhaite le retour de la période des taux d’intérêt négatifs. Le fait est que la Banque nationale suisse elle-même, avec son taux directeur de 0.25 %, n’est plus très éloignée de la barre des taux zéro. Un nouvel assouplissement de 25 points de base est réaliste, car même le taux d’inflation évolue légèrement dans le rouge si l’on exclut les loyers.