Averses en avril, fleurs en mai

Après les averses d’avril pour les actions et les obligations, il est désormais possible de se réjouir de la floraison de mai. Si les obligations ont progressé de manière perceptible, c’est le cas encore davantage pour les actions. Au cours des dix premiers jours de mai, le Swiss Market Index a déjà récupéré toute la perte essuyée au mois d’avril. Le SMI a terminé la semaine dernière avec 11’753 points environ (+5.5 % depuis le début de l’année).
Les nouvelles positives publiées récemment par les entreprises irritent tout au plus ceux qui tablaient sur une récession au premier trimestre. Et pourtant, l’économie européenne a conquis son retour de haute lutte, et affiche en partie des taux de croissance étonnamment élevés (+2.4 % en Espagne et au Portugal), permettant ainsi aux entreprises locales de progresser mieux que prévu en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices. Bien entendu, des surprises peuvent encore se produire, ce qui implique que les fluctuations sur les marchés des capitaux restent un peu plus élevées qu’au premier trimestre. Toutefois, on constate une amélioration perceptible du moral des investisseurs après un mois d’avril morose.
Quant à l’économie américaine, elle aussi tourne à nouveau à plein régime après une croissance plus faible au premier trimestre (+1.6 %). Selon certains analystes, nous sommes à mi-chemin de la reprise, d’autres estiment que le PIB actuel se situe plutôt dans la phase tardive du modèle conjoncturel sinusoïdal. Ce qui est certain, c’est que de nombreux pays émergents, à l’image de l’Inde, connaissent une reprise séculaire et contribuent de plus en plus à la stabilité économique mondiale.
Sur ce point, il convient de mentionner un élément important, à savoir la manière dont nous analysons en profondeur les données macroéconomiques et cherchons des explications. Par exemple, il existe dans les chiffres de l’inflation américaine, qui font actuellement l’objet d’une grande attention, une différence importante entre l’inflation CPI (basée principalement sur des estimations) et l’inflation PCE, qui se base sur les dépenses effectives des ménages (« Personal Consumption Expenditures »). La Fed se fonde sur la mesure PCE, plus pertinente sur le plan économique, et tient compte ce faisant du fait que cette grandeur est publiée avec un retard d’environ deux semaines après la mesure CPI. L’inflation de base PCE s’élève actuellement à +2.8 %, l’inflation CPI est plus élevée. Un tiers de la différence s’explique uniquement par les primes d’assurance automobile.
Les chiffres de l’inflation sont toujours marqués par la pandémie. Suites aux problèmes d’interruption des chaînes d’approvisionnement mondiales, les prix des voitures neuves, puis des voitures d’occasion, avaient pris l’ascenseur. Ensuite, le prix des pièces de rechange avait augmenté, puis ceux des réparations et enfin ceux des primes d’assurance. Selon les économistes de Swiss Re, le taux d’inflation pour le secteur « véhicules à moteur » a atteint en mars 2024 son niveau le plus élevé depuis 1976. Pour parvenir à ce résultat, des estimations beaucoup trop élevées (+22.2 %) de l’inflation des assurances automobiles privées, basées sur des sondages, ont été intégrées à l’inflation CPI. La surestimation de l’inflation liée à l’automobile explique environ un tiers de la différence totale entre l’inflation CPI et l’inflation PCE. De tels événements entraînent des distorsions du processus de désinflation, raison pour laquelle les analyses superficielles peuvent s’avérer trompeuses. Les décideurs de la politique monétaire feraient bien de continuer à s’en tenir à l’inflation PCE.