Rapport hebdomadaire 23/2025

Une fin de semaine tranquille

La dernière semaine boursière s’est achevée dans le calme, avec des volumes faibles. Le Swiss Market Index (SMI) a très légèrement progressé, à 12’227 points (+0.2 %). L’indice de volatilité (SMI-Vola) a reculé de manière perceptible, signe d’un apaisement progressif sur les marchés. En définitive, après deux mois négatifs (mars : -3.1 %, et avril : -3.8 %), le SMI s’est légèrement redressé en mai (+0.9 %) et affiche une belle progression après cinq mois agités (+5.4 %).
Au centre de toutes les fluctuations, on trouve le mot préféré du président américain Donald Trump : « droit de douane ». Même aux États-Unis, les tribunaux ne sont pas encore parvenus à se mettre d’accord sur la possibilité d’imposer des droits de douane en invoquant une loi américaine sur l’état d’urgence sans l’accord du Congrès.
L’un des moments qui a marqué la semaine dernière a été la publication par Nvidia de ses résultats trimestriels. Depuis le 4 avril, les actions de l’entreprise technologique ont enregistré une hausse (+43 %) nettement supérieure à celle par exemple de Microsoft (+28 %), Apple (+7 %) ou Berkshire Hathaway (+2 %). Les perspectives de croissance de Nvidia sur le long terme semblent intactes. Le rythme annuel de nouveaux produits jusqu’en 2028 est convaincant, et la dynamique de son chiffre d’affaires a provoqué une forte impression récemment, même si les revenus en provenance de Chine sont restés modestes.
Nvidia a perdu 8 milliards de dollars de chiffre d’affaires en Chine, uniquement du fait des nouvelles restrictions à l’exportation imposées par les Etats-Unis. Toutefois, Nvidia n’entend pas renoncer à la Chine. Il ressort d’un rapport récent que l’entreprise est en train de développer une puce Blackwell AI spécialement modifiée pour le marché chinois, qui sera conforme aux restrictions américaines à l’exportation. Bien que cette information n’ait pas été confirmée directement par le PDG Jensen Huang, celui-ci a toutefois déclaré que Nvidia « n’avait rien pour l’instant, mais était en train d’y réfléchir ».
De plus, il a abordé la question des répercussions plus larges, en affirmant qu’il ne s’agissait pas de savoir si la Chine disposerait de l’intelligence artificielle (IA), mais plutôt de savoir si l’un des plus grands marchés de l’IA au monde fonctionnerait sur des plateformes américaines. Jensen Huang est d’avis que les contrôles à l’exportation devraient « renforcer les plateformes américaines et non pas pousser la moitié des talents mondiaux dans le domaine de l’IA vers la concurrence ». Nvidia a calculé que le marché des accélérateurs IA était évalué à 50 milliards de dollars : d’après M. Huang, ne pas participer à ce marché aurait des conséquences « extrêmement négatives » sur les affaires de l’entreprise et favoriserait ses concurrents chinois et les renforcerait à moyen terme, notamment Huawei.
En ce qui concerne la politique, Huang a indiqué que le président Donald Trump « avait un plan qu’il respectait ». Toutefois, l’impression d’ensemble est que Nvidia ne souhaite ou ne peut pas miser sur un seul marché. L’entreprise table sur le boom mondial de l’infrastructure IA qui vient à peine de commencer, et que Huang qualifie d’« IA souveraine ». La stratégie de l’entreprise ne consiste plus à vendre aux entreprises technologiques, et bientôt, Nvidia pourrait compter des pays entiers parmi ses clients.
Néanmoins, des incertitudes demeurent : la production des semi-conducteurs les plus performants et les plus rentables de Nvidia a lieu à l’étranger. On ignore quel sera l’impact d’un ralentissement économique lié aux taxes douanières aux États-Unis. Les tensions en matière de politique commerciale pénalisent également les processeurs graphiques de Nvidia, qui font souvent partie de systèmes avec des chaînes d’approvisionnement mexicaines.