Rapport hebdomadaire 27/2025

Le deuxième semestre commence

La semaine dernière, le franc suisse a été une nouvelle fois la devise la plus forte du G10. Il a réalisé un gain hebdomadaire de 2.4 % par rapport au dollar. Dans la perspective du dollar, le franc s’est déjà apprécié de 13.6 % (!) depuis le début de l’année. Il en découle que les investisseurs américains qui ont investi dans des actions suisses ont profité non seulement de la hausse des cours et des dividendes, mais également du gain de change.

Cela engendre un rendement total d’environ 20 % pour les actions suisses au premier semestre. Avec l’Euro Stoxx 50, ce rendement aurait même atteint 26 % et le DAX allemand 37 %. Et pourtant, la plupart des investisseurs américains demeurent prudents et hésitent à investir en Europe, même s’ils ont réalisé et devraient continuer à réaliser d’importants gains de change dans la zone euro, qui reste stable. Les valorisations sont modérées et la capitalisation boursière relativement faible. D’ailleurs, la capitalisation boursière de Nvidia ou de Microsoft dépasse toujours largement celle de l’ensemble des actions allemandes.

Néanmoins, le premier trimestre de l’année a été fortement marqué par les flux de capitaux. La faiblesse du dollar a transformé la performance respectable de l’indice américain large S&P 500 (+5.0 %) en un rendement négatif de 7.6 % basé sur le franc suisse. Au vu de la pondération importante en actions américaines dans le panier mondial, leur rendement annuel est nettement négatif (-4.5 %) après le premier semestre.

Le deuxième semestre démarre toutefois sous le signe de la confiance. La probabilité d’une récession a nettement diminué au cours du deuxième trimestre. Le paroxysme de l’incertitude a probablement été atteint le 2 avril et les jours qui ont suivi. Malgré un certain nombre d’incertitudes sur le plan commercial et géopolitique, on peut désormais s’attendre à un retour vers une croissance robuste au niveau mondial.

Le risque de voir déferler une deuxième vague d’inflation est faible. Dans de nombreux pays, la politique monétaire se trouve en zone neutre après plusieurs baisses des taux d’intérêt directeurs. En Chine, la politique monétaire est sur le point de devenir expansionniste afin de contrer le moral déplorable des consommateurs et la mauvaise utilisation des capacités de production. L’économie chinoise se retrouve dans une spirale déflationniste qui rappelle la stagnation du Japon dans les années 1990.

En Europe, on observe un essor qui est surprenant pour beaucoup. L’assouplissement de la politique fiscale a engendré une amélioration du climat des affaires et un renforcement de la confiance des consommateurs. Les hausses des salaires réels entraînent désormais une augmentation de la demande des consommateurs. Dans le même temps, des projets d’infrastructure massifs sont lancés, ce qui devrait avoir un impact positif sur l’emploi et les revenus.

Dans l’ensemble, nous démarrons le second semestre dans un esprit optimiste, car la situation devrait s’améliorer par rapport au premier semestre. Cela ne vaut pas seulement pour les actions. Dans le domaine des titres à taux fixe, nous avons réalisé au premier semestre un rendement total nettement supérieur à +1 %, alors que le Swiss Bond Index a légèrement reculé. Nous continuons donc de tabler sur un rendement annuel total de +2 à +3 % pour les obligations.