Stabilité rassurante sur le marché

Par le passé, le mois de septembre a trop souvent été associé à une forte volatilité, raison pour laquelle la stabilité qui règne actuellement sur le marché est rassurante. Les fluctuations quotidiennes sont plus faibles que redouté, ce qui, sur le plan technique, est une condition propice pour une évolution positive des marchés des actions au cours du dernier trimestre. Le principal message de la semaine dernière est que les baisses des taux d’intérêt tant espérées par Wall Street ont commencé à se réaliser. Le bon moment était arrivé et la justification précise. Il est certain que le timing n’était pas parfait, mais un comité ne s’écarte du calendrier de la politique monétaire qu’en cas de nécessité absolue.
La baisse des taux d’inflation et des taux d’intérêt directeurs donne le vent en poupe à l’économie. Dans la zone euro, l’inflation est retombée à 2.2 %, soit son niveau le plus faible depuis trois ans. L’essentiel de l’objectif est atteint. Aux États-Unis, une situation similaire se dessine, et même en Suisse, îlot de cherté, on constate que les prix baissent de mois en mois. Toutefois, le taux zéro du mois d’août ne constitue plus une exception en comparaison internationale. C’est la raison pour laquelle, après la Banque centrale européenne, la Réserve fédérale américaine a également abaissé ses taux directeurs d’un demi-point de pourcentage, pour les ramener dans la fourchette cible de 4.75 % à 5.0 %.
On attend également de la Banque nationale suisse qu’elle abaisse son taux directeur de 1.25 % à 1.0 % jeudi prochain sur la base de son examen de la situation monétaire. Contrairement aux précédents cycles de baisse des taux directeurs, les banques centrales évoluent à l’heure actuelle dans une situation beaucoup plus confortable. Suite au boom post-pandémique, qui s’était accompagné de graves problèmes sur les chaînes d’approvisionnement et de taux d’inflation élevés, les banques centrales s’étaient vues contraintes de relever leurs taux directeurs afin de donner un coup de frein à la politique monétaire. À présent, la croissance économique s’étant calmée et les taux d’inflation revenus en zone cible, elles disposent d’un potentiel de réduction des taux directeurs comme les banques centrales n’en ont jamais connu au cours des 15 dernières années.
La croissance ne fait aucun doute. En août, l’industrie américaine a augmenté sa production de manière inattendue. L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a été particulièrement dynamique en septembre et les premières demandes d’indemnités de chômage ont diminué. Les ventes au détail continuent de refléter une consommation robuste et les entreprises du secteur de la construction, comme Holcim et Sika, n’annoncent presque que des nouvelles positives en provenance d’Amérique du Nord. En Europe, la politique monétaire a besoin de davantage de sensibilité, et les perspectives conjoncturelles sont plus faibles et le chômage plus élevé qu’outre-Atlantique. Implicitement, le marché se fonde sur un taux d’intérêt neutre pour le marché de 2.0 %, qui devrait être visé pour mi-2025 sur le plan de la politique monétaire. Contrairement aux États-Unis, il n’existe toutefois pas de guidance communiquée envers l’extérieur.
Sur le plan des actions, le Swiss Market Index entame les derniers jours de septembre avec 11’934 points. Pour les obligations, des rendements légèrement plus élevés en ont résulté, sur fond de pression sur les cours des obligations. Toutefois, les variations ont été faibles, tout comme le niveau : les obligations de la Confédération à dix ans ne rapportent que 0.4 %. La rémunération des comptes d’épargne et des dépôts à terme diminue également de manière sensible et se rapproche à nouveau de zéro.