Ralentissement des hausses de taux

En ce moment, l’un des thèmes principaux qui occupe les marchés des capitaux est la faiblesse surprenante du dollar. Depuis le 3 novembre – c’est-à-dire en un mois – le dollar américain s’est déprécié de 7.5 % par rapport au franc et est tombé à 0.94, soit son point le plus bas depuis sept mois. Une perte de valeur aussi rapide et massive ne s’était jamais produite au cours des dix dernières années. La récente faiblesse du dollar a même été à l’origine d’un véritable spectacle pour le cours le plus important sur le marché des devises : depuis le 27 septembre, l’euro s’est apprécié de 9.8 % par rapport au dollar. Les éléments déclencheurs ont été notamment la conjoncture européenne relativement forte et la phase de faiblesse traversée par les États-Unis.

En effet, après une phase de surchauffe, l’affaiblissement macroéconomique demeure l’objectif de la banque centrale américaine, la Réserve fédérale (Fed). Certains des moteurs déterminants de l’inflation, tels que les tensions sur les chaînes d’approvisionnement, les coûts de transport, les prix de l’énergie, les pénuries de production et l’inflation des prix des biens, ont récemment connu une baisse de régime sensible. L’inflation dans le domaine des services de logement est en hausse. En règle générale, les contrats de bail sont conclus pour une durée de 12 mois. Actuellement, il est encore relativement facile d’imposer des loyers plus élevés, mais il apparaît déjà que plus d’un tiers des locataires n’acceptent pas la hausse des loyers et sont à la recherche de formes de logement moins onéreuses. Pour cette raison, nous sommes d’avis que l’inflation dans le secteur locatif devrait certes continuer à augmenter dans les mois à venir, mais qu’elle diminuera progressivement l’année prochaine, en particulier au second semestre.

Les données sur le marché du travail publiées mercredi dernier ont renforcé l’impression d’un ralentissement, même si la période des fêtes de fin d’année, qui nécessite beaucoup de personnel, est difficile à interpréter. Aux États-Unis, le taux de chômage se maintient à 3.7 %, toujours juste au-dessus de son point le plus bas depuis 50 ans. Les statistiques sur les postes vacants (JOLTS) ont indiqué une baisse de 353’000 en octobre, pour atteindre 10.3 millions. Les données complémentaires (ADP, sondages des ménages) ont révélé des chiffres contradictoires en ce qui concerne la hausse de l’emploi dans le secteur privé en novembre. Certaines valeurs étaient étonnamment basses, d’autres au contraire surprenamment élevées. La surprise est venue de la hausse de 0.55 % des salaires horaires (alors que 0.3 % était attendu). Annualisé, le taux annuel se situait à 6.8 %, ce qui est nettement supérieur à la valeur de 3.0 à 3.5 % que la Fed estime compatible avec son objectif d’inflation de «2 % en moyenne».

Après quatre hausses consécutives des taux d’intérêt de 75 points de base chacune, les marchés anticipent désormais une hausse de 50 points de base des taux directeurs américains par le Comité fédéral de politique monétaire de la Fed à la mi-décembre. On table également sur deux hausses supplémentaires de 25 points de base en février et en mars. Toutefois, il est intéressant de constater que les attentes du marché concernant le pic ont diminué. Dernièrement, les «Fed Funds Futures» au 3 mai 2023 se négociaient à 4.9 %. Le rendement des bons du Trésor américain à dix ans est tombé récemment à 3.5 %, tandis que le rendement à deux ans se situe toujours à un niveau nettement plus élevé de 4.3 %. Au bout du compte, les rendements devraient continuer à baisser, ce qui reste néfaste pour l’attractivité du dollar américain.