Noël est bientôt là !

La première semaine de l’Avent est derrière nous et le Swiss Market Index (SMI) affiche 11’764 points. Ainsi, les actions suisses (-0.2 %) n’ont pas beaucoup évolué en novembre, au contraire des États-Unis, où les marchés boursiers ont nettement progressé (+4.5 %). Et pourtant, des changements notables ont eu lieu au sein du SMI. Nestlé (-6 %) ainsi que Roche, Givaudan, Sika et Sonova (-5 % chacune) ont été à la traîne du SMI au mois de novembre. En revanche, Swiss Re (+18 %), Zurich Insurance (+9 %), Partners Group et UBS (+7 % chacune) ainsi que Holcim (+5 %) ont connu une progression sensible.

En comparaison historique, la valorisation des actions suisses reste modérée. De nombreuses actions devraient enregistrer un rendement global réjouissant au cours des deux prochaines années. Malgré deux années positives du SMI (2023 : +5.8 % de rendement total, 2024 : +9.1 % jusqu’à fin novembre), il reste une marge de manœuvre importante vers le haut, dans un contexte de croissance continue de l’économie mondiale.

Les marchés américains ont entamé le mois de novembre sur une réaction positive à l’élection de Donald Trump. Ensuite, les marchés ont connu une évolution latérale. Les données solides sur la consommation et l’économie et les solides bénéfices des entreprises au troisième trimestre ont représenté des facteurs positifs. Avec une hausse de 6 %, le S&P 500 a enregistré sa plus forte augmentation mensuelle de l’année 2024.

Malgré les incertitudes entourant l’introduction d’éventuels droits de douane, la future évolution de l’inflation et les éventuelles mesures de baisse des taux d’intérêt de la Fed, l’indice de peur VIX a terminé le mois à 13.5, son niveau le plus bas depuis juillet. Le chômage se situe toujours autour des 4 % et les engagements dans le secteur privé continuent à augmenter.

En Europe, le chômage est tombé entretemps à un creux historiquement bas, ce qui permet de relativiser les récents mouvements à la baisse de plusieurs indices des directeurs d’achat. Par rapport à l’année précédente, l’économie de la zone euro a progressé d’environ 1 %, alors qu’en dehors de la zone euro, la croissance a été plutôt supérieure. Ainsi, la manière dont la demande de consommation évoluera dans les semaines et les mois à venir sera d’autant plus intéressante à observer, également à la lumière de la hausse des salaires réels.

Quoiqu’il en soit, la marge de manœuvre de la Banque centrale européenne a augmenté en ce qui concerne l’assouplissement de sa politique monétaire, jusqu’ici restrictive. Si l’inflation globale est revenue en zone cible, la croissance est toutefois inférieure aux attentes. Au vu du nombre de défis auxquels l’Europe fait face, des mesures prudentes d’assouplissement ne sont vraisemblablement plus appropriées.

Actuellement, le marché considère qu’il est possible de passer du niveau actuel du taux directeur de 3.2 % à 1.6 % d’ici juin 2025 et de revenir ainsi à un niveau de politique monétaire neutre. Il semble que de nombreux participants au marché sous-estiment encore le rythme et, le cas échéant, l’étendue de la baisse des taux d’intérêt. Le retour en zone neutre s’est également accompagné d’une baisse sensible des rendements de l’épargne bancaire, ce qui devrait animer la consommation, stimuler les activités de construction et augmenter les rendements des actifs réels comme les actions.