Wochenbericht 01/2026

Ruhige Handelstage

In den letzten Handelsstunden des Kalenderjahres 2025 dürfte sich nicht mehr viel verändern. Weihnachten ist vorbei und bis zum Jahresende bleiben noch zwei Handelstage, mancherorts drei. Nicht nur die Menschen sind zur Ruhe gekommen, auch die Börsen. Das Handelsvolumen blieb gering. Dennoch schimmert ein positiver Schein durch, insbesondere in Europa, wo die Gewinnprognosen der Unternehmen für die kommenden Jahre deutlich in die positive Zone tendieren.

Seit Monatsbeginn ist allerdings der Dollar so deutlich gefallen, dass die US-amerikanischen Märkte den Weltaktienindex negativ beeinflussten. Der S&P 500 Index wie auch der durch Technologiewerte getriebene Nasdaq legten in Lokalwährung zwar noch rund 1% zu, in Franken resultierte daraus eine Rendite von je -0.7%. Der gesamte Weltaktienindex entwickelte sich im Dezember leicht in die Minuszone (-0.1%), weil sich der Aktienaufschwung in Europa kaum niederschlug.

Eine gute Performance erzielte der Swiss Market Index (SMI), der zuletzt auf 13’242 Punkten schloss, 3.2% höher als zu Monatsbeginn. Den Hauptbeitrag leistete die UBS (+19%), deren Aktie wir jedoch in unseren Depots typischerweise nicht führen. Zu instabil erwies sich die Ausrichtung der Bank und deren regulatorisches Umfeld in den vergangenen Jahren. Genauso wenig führen wir in unseren Depots die beiden schlechtesten SMI-Titel im Dezember: Logitech (-9%) und Givaudan (-8%). Dagegen waren wir in den weiteren Unternehmen engagiert, die überdurchschnittlich zulegten: Roche (+7%), Kühne+Nagel und Amrize (je +6%), Novartis (+5%) sowie Swiss Life und Zurich Insurance (je +4%). Aber wie immer bleibt auch ein solches Monatsbild lediglich ein Zwischenstand. Das Jahresende ist ein geeigneter Moment zu überprüfen, wovon man sich trennen und was man hinzufügen sollte.

Und dabei gilt es, sich eine eigenständige Meinung zur Makroökonomie zu bilden und wie sich die verschiedenen Unternehmen und ihre Geschäftsmodelle darin bewegen. Manche glaubten nach der Wahl von Donald Trump, dass tatsächlich wieder mehr Arbeitsplätze generiert würden. Tatsache ist, dass die Zahl der Beschäftigten abnahm und der Arbeitsmarkt inzwischen in einer ziemlichen Schieflage angekommen ist. Durch die Steuerreform wuchs das Vermögen der kleinen Oberschicht, die inzwischen 50% des Konsums generiert. Der breite Mittelstand leidet unter anhaltend hoher Inflation sowie hohen Zinsen auf Hypothekar-, Kreditkarten- und Stipendien-Schulden und einem erheblichen Teil Unterschicht wird gerade die Krankenversicherung entzogen. Da herrscht dann reiner Überlebenskampf in der grössten Volkswirtschaft der Welt.

Weil der Dollar fiel, stieg der Goldpreis. Zuletzt wurde eine Unze Gold zu 3’570 Franken gehandelt, 50% höher als zu Jahresbeginn. Am Mittwoch handelte der Dollar mit 0.78 vorübergehend auf einem neuen Tiefstwert. Zwei weitere Leitzinssenkungen könnten den Dollar im kommenden Jahr weiter schwächen. Keinen Einfluss schien das publizierte Wachstum der Wirtschaftsleistung (BIP) zu haben. Allein im dritten Quartal soll das reale BIP der USA um 1.1% zugenommen haben, dabei wurde lediglich ein Zuwachs von +0.8% erwartet.