Enttäuschendes Wachstum in China

Der Swiss Market Index beendete die erste Woche mit einem leichten Plus bei 11’624 Punkten (+0.2%). Das war ordentlich. Vor allem die Finanztitel zeigten sich von der positiven Seite, gefolgt von Roche, Novartis und Holcim. Die europäischen Märkte vermittelten einen gemischten Eindruck. Der Flugzeughersteller Airbus startete wie auch das Infrastrukturunternehmen Engie und die Deutsche Telekom gut.

Dagegen setzte sich der rasche Exodus aus Autoaktien, die wir seit längerem meiden, fort. Auch um Luxusgüterunternehmen machen wir einen Bogen; diese erwischten einen schwierigen Start ins neue Jahr. Das betraf Schweizer Unternehmen wie Swatch Group und Richemont ebenso wie die französischen Konzerne wie LVMH, Kering, Christian Dior, Hermes und L’Oreal. Was fehlt, ist der chinesische Konsument. Das spürt auch der hiesige Tourismus.

In China scheint am Kapitalmarkt die Hoffnung auf einen Aufschwung wie der Schnee in der Frühlingssonne zu schmelzen. Der in Shanghai und Shenzhen gehandelte Aktienindex CSI300 lag nach zwei Tagen bereits deutlich tiefer als zu Jahresbeginn (-4.1%). Vor allem Tech-Firmen erlitten herbe Einbussen. Die Renditen von chinesischen Staatsanleihen, die während Jahrzehnten zwischen 3% und 4% oszillierten, fielen auf ein historisches Rekordtief von 1.6%. Das sind herbe Krisensignale in der zweitgrössten Volkswirtschaft der Welt, in der viele Immobilienprojektentwickler sowie regionale und lokale Gebietskörperschaften hoch verschuldet sind.

Wer in China über die wahren makro- und mikroökonomischen Entwicklungen berichtet, lebt gefährlich. An offiziellen Zahlen zum Wachstum darf nicht gezweifelt werden. 2024 wurden eine Vielzahl von Ökonomen mundtot gemacht. Ihre Accounts auf sozialen Medien wurden gelöscht. Wer umgekehrt die Lage als rosig oder stabil beschreibt, erntet oft Häme und Sarkasmus, worauf die Kommentarspalten unter ihren Beiträgen geschlossen werden. Chinas Machthaber fürchten sich vor Protesten und sozialen Unruhen, falls sich die wirtschaftliche Entwicklung weiter verschlechtern sollte.

Es ist wohl nicht falsch, makroökonomische Werte rund 2% tiefer als offiziell verkündet anzusiedeln. Das Wachstum betrug im vergangenen Jahr eher 3% als 5%. Die Inflation soll offiziell bei +0.2% liegen, doch die massiv tieferen Fabrikpreise sprechen eher dafür, dass eine Deflation herrscht. Löhne sanken, Immobilienpreise fielen, Fabrikschliessungen mehrten sich und zahlreiche Arbeitsstellen gingen verloren.

Die Chinesen haben allerdings einen Trumpf in der Hand. Im Chip-Konflikt mit den USA gelingt es den Amerikanern nicht, eine tragfähige Heimbasis aufzubauen. Die US-Techbranche ist vom taiwanesischen Hersteller TSMC abhängig. Taiwan zählt nach der Präambel der Verfassung zur Volksrepublik China. Wer das bestreitet, gerät in grösste (handels-)diplomatische Schwierigkeiten. Käme es zu einem Lieferunterbruch aus Taiwan, wären die Folgen für die US-Wirtschaft vergleichbar gravierend wie bei der Grossen Depression in den 1930er Jahren.