Wochenbericht 11/2025

Ölpreis so niedrig wie lange nicht

Im Moment werden die Wachstumsprognosen für Nordamerika reduziert und jene für Europa erhöht. Das spiegelt sich auf den Aktienmärkten wider. Der Swiss Market Index (+0.6% vs. Vorwoche) bewegt sich gemeinsam mit den europäischen Märkten auf einem weiterhin positiven Trendpfad.

Der Swiss Bond Index lag dagegen zuletzt 2.2% tiefer als zu Jahresbeginn. Allerdings haben wir diese Entwicklung mit unseren Anleihenslösungen in den Portfoliostrategien vermeiden können und liegen diesbezüglich seit Jahresbeginn insgesamt weiterhin knapp im Plus. Nach wellenartigen Bewegungen liegt übrigens die Rendite der US-Schatzanleihen wieder bei 4.3% – etwa in der Mitte der Schwankungsbreite von 3.6% und 4.8% im letzten Halbjahr.

Die Europäische Zentralbank senkte die Leitzinsen wie erwartet. Doch der Leitzins verliert gegenwärtig seine Signalfunktion, da er sich von der langfristigen Zinsentwicklung abkoppelte. Deshalb bleibt unklar, ob der nächste Schritt bereits an der April-Sitzung erfolgt. Denn die Sorge der EZB gilt den grossen finanzpolitischen Ankündigungen rund um den Wachstumsschub für die europäische Sicherheit und Infrastruktur. Die «Vereinigten Staaten ohne Amerika» rücken in Europa offensichtlich zusammen, übernehmen sicherheitspolitische Eigenverantwortung und werden unabhängiger von Washington.

Während sich in Europa Wachstumsoptimismus verbreitet, läuft es in den USA in die entgegengesetzte Richtung. Der Präsident mutet seiner Bevölkerung ziemlich viel «Schmerz» zu, bis alle vom «goldenen Zeitalter in Amerika» profitieren würden. Damit ist auch eine klare Botschaft an die Kapitalanleger verbunden. Sein Blick richte sich in dieser Phase der «Revolution» nicht nach der Wall Street. Nach dem jüngsten Rückgang der Aktienkurse bewegen sich die wichtigsten Indizes zwar unter den mittel- und längerfristigen Trendlinien, aber sie befinden sich (noch) nicht in einer ausgewachsenen Korrektur- oder Baissephase.

Der S&P 500 handelte zuletzt lediglich 6% unter dem Höchst. Beim Tech-Index Nasdaq sind es 9%. Weil sich der Dollar seit Jahresbeginn bereits um 3% gegenüber dem Franken abschwächte, fühlt sich der Rückgang in Schweizer Portfolios heftiger an. Bei einzelnen Unternehmen war die Botschaft hart. Hewlett Packard Enterprise, eine Tech-Ikone aus dem Silicon Valley, sank seit ein paar Wochen um rund 40% auf ein Niveau wie vor vier Jahren, nachdem der Serverhersteller bekannt gegeben hatte, dass der Gewinn im kommenden Jahr durch Zölle, schwache Margen beim Serververkauf und Ausführungsprobleme beeinträchtigt werden würde. Das Unternehmen streicht nun 3’000 Stellen.

Donald Trump bewirkte mit seiner Zollpolitik erhöhte Sorgen um die Weltkonjunktur. Darauf fielen die Rohölpreise, aber auch jene von Heizöl und Benzin. «Politischer Druck» aus Washington soll die Ölförderländer zudem dazu gebracht haben, von April an mehr Öl zu niedrigeren Preisen zu fördern. Ausserdem denkt er über die Lockerung der Ölsanktionen gegen Russland nach, was sich auf das globale Ölangebot auswirken würde.