Wochenbericht 19/2025

Tief durchatmen

Gewiss erholten sich in den vergangenen Tagen und Wochen die Aktienmärkte. Doch daraus eine globale Zuversicht abzuleiten, wäre falsch. Noch kann man Donald Trumps Ablenkung von seiner ursprünglichen Idee der grössten handelsprotektionistischen Massnahmen seit hundert Jahren nicht trauen. Der Beschäftigungsbericht vom vergangenen Freitag zeigte, dass eine gewisse Dynamik in den USA weiterhin vorhanden ist, obschon in KMU-Kreisen die Stimmung zuletzt starke Einbussen erlitt.

Der Fertigungsindex des Institute of Supply Managers (ISM), der lange als einer der besten führenden Indikatoren für das Wirtschaftswachstum galt, lag zuletzt unter 50. Allerdings führt die detaillierte Analyse wie derzeit gerade vielenorts zu bizarren Ungereimtheiten. Die Hauptursache bei der Interpretation von ökonomischen Daten liegt unweigerlich in der sprunghaften Zollpolitik und dem Reaktionsverhalten von Unternehmen und Konsumenten. Die Gesamtrichtung deutet auf eine fortgesetzte Abkühlung der US-Wirtschaft hin, während sich die Erholung in Europa fortsetzt. Das bedeutet jedoch, dass wir im Portfolio Management der Resilienz von Geschäftsmodellen noch mehr Gewicht beizumessen haben.

Der Leitbarometer Swiss Market Index (SMI) schloss vergangene Woche bei 12’253 Punkten (+5.6% seit Jahresbeginn). Zur respektablen Rendite in unseren Portfolios trugen auch wenig beachtete Unternehmen wie Schindler (+18%) bei, das über ein gutes erstes Quartal hinaus über die zukünftigen Schritte berichtete. Die Gewinnmarge konnte das neunte Quartal in Folge gesteigert werden – nicht nur aufgrund von Preiserhöhungen, sondern auch dank Effizienzsteigerungen. Mit präzisen Angaben berichtete das Unternehmen auch darüber, wie es mit dem zunehmenden Gegenwind in der Weltwirtschaft umgeht.

In der vergangenen Woche standen zwei weitere Aktien im Vordergrund, die wir seit langem halten: Mit SAP das wertvollste Unternehmen Europas (+13%) und mit Microsoft das wertvollste Unternehmen der Welt (+3%). Der Softwarekonzern Microsoft kündigte den Ausbau europäischer Rechenzentren-Kapazitäten um 40% binnen zwei Jahren an. Ende 2027 werden es mehr als 200 Rechenzentren in Europa sein. Cloud-Rechenzentren sind wie Künstliche Intelligenz der wesentliche Baustein der nächsten Stufe in der industriellen Effizienzsteigerung. Im Gegensatz zu Meta, Apple und Google werden von Microsoft seit langem die europäischen Gesetze respektiert und befolgt.

Angesichts der «geopolitischen Volatilität» setzt sich Microsoft aus einer wirtschaftlich starken Position für ein breit gefächertes Ökosystem in Europa ein und arbeitet in Frankreich eng mit Capgemini und Orange und in Deutschland vor allem mit SAP zusammen. SAP nutzt dafür die Technologie von Microsoft. Die Infrastruktur gehört komplett SAP. So wird das Risiko umgangen, dass Donald Trump in einem Streit mit der EU plötzlich die US-Konzerne zwingen könnte, ihre Dienste in Europa abzuschalten. Microsoft hinterlegt alle Sicherungskopien ihres Codes in der Schweiz, auf die europäische Partner im Fall der Fälle Zugriff hätten.