Wochenbericht 23/2025

Ruhiger Wochenausklang

Ein ruhiger Wochenausklang bei geringen Volumen beendete die letzte Handelswoche. Der Swiss Market Index (SMI) legte mit 12’227 Punkten (+0.2%) marginal zu. Der Volatilitätsindex (SMI-Vola) nahm spürbar ab und signalisierte eine wachsende Entspannung auf den Märkten. Schliesslich erholte sich der SMI im Mai (+0.9%) etwas von den beiden negativen Vormonaten (März -3.1%, April -3.8%) und liegt nach einem Wechselbad von fünf turbulenten Monaten im stolzen Plus (+5.4%).
Im Mittelpunkt aller Schwankungen stand das Lieblingswort «Zoll» von US-Präsident Donald Trump. Dabei waren sich selbst in den USA die Gerichte nicht einig, ob Zölle unter Berufung auf ein amerikanisches Notstandsgesetz ohne Zustimmung durch den Kongress überhaupt verhängt werden dürfen.
Ein Höhepunkt in der vergangenen Woche war die Quartalsberichterstattung von Nvidia. Die Aktien des Technologie-Unternehmens legten seit dem 4. April (+43%) deutlich mehr zu als beispielsweise Microsoft (+28%), Apple (+7%) oder Berkshire Hathaway (+2%). Bei Nvidia scheinen die langfristigen Wachstumsaussichten intakt. Die jährliche Kadenz von neuen Produkten bis zum Jahr 2028 überzeugt. Die Umsatzdynamik beeindruckte zuletzt, obschon die Einnahmen aus China begrenzt blieben.
Nvidia verlor 8 Milliarden Dollar Umsatz in China, die allein auf die jüngsten US-Exportrestriktionen zurückzuführen waren. Dennoch gibt Nvidia China nicht auf. Einem aktuellen Bericht zufolge entwickelt das Unternehmen einen modifizierten Blackwell-KI-Chip speziell für den chinesischen Markt, der den US-Exportbeschränkungen entsprechen wird. Der CEO Jensen Huang bestätigte dies nicht direkt, aber er sagte, Nvidia habe «derzeit nichts, aber wir denken darüber nach».
Er ging jedoch auf die weiterreichenden Auswirkungen ein. Die Frage sei nicht, ob China über Künstliche Intelligenz (KI) verfügen werde, sondern ob einer der weltweit grössten KI-Märkte auf amerikanischen Plattformen laufen werde. Exportkontrollen sollten seiner Ansicht nach «die US-Plattformen stärken und nicht die Hälfte der weltweiten KI-Talente zu Konkurrenten treiben». Nvidia rechnete vor, dass der Markt für KI-Beschleuniger auf 50 Milliarden Dollar geschätzt werde: Ein Fernbleiben von diesem Markt würde sich laut Huang «erheblich negativ» auf das Geschäft auswirken und die Konkurrenten in China (u. a. Huawei) begünstigen und mittelfristig stärken.
Was die Politik angeht, sagte Huang, dass Präsident Donald Trump «einen Plan hat, den ich respektiere». Das Gesamtbild ist jedoch, dass Nvidia nicht auf einen einzelnen Markt setzen will oder kann. Das Unternehmen setzt auf einen globalen Boom der KI-Infrastruktur, der gerade erst begonnen hat – was Huang als «souveräne KI» bezeichnet. Die Strategie des Unternehmens bestehe nicht mehr darin, an Technologieunternehmen zu verkaufen. Bald könnten ganze Länder zu Kunden von Nvidia werden.
Gewiss bleiben Unsicherheiten. Die Produktion der leistungs- und margenstärksten Halbleiter von Nvidia erfolgt im Ausland. Wie sich ein zollbedingter Wirtschaftsabschwung in den USA auswirken würde, ist unklar. Handelspolitische Spannungen lasten auch auf den Nvidia-Grafikprozessoren, die vielfach Teil von Systemen mit mexikanischen Lieferketten sind.