Optimistische Perspektiven

Wir nähern uns dem Ende des ersten Halbjahres 2024. Die gute Botschaft besteht darin, dass sich die Weltwirtschaft besser entwickelt als erwartet. Das Epizentrum des Wachstums hat sich deutlich in den vielfältigen asiatischen Wirtschaftsraum hinein entwickelt. Damit gehen natürlich auch neuartige Herausforderungen einher. Wie stark will man sich auf dem chinesischen Markt engagieren und welche Bedeutung misst man den Binnenmarktentwicklung in Indien mit seinen 1.4 Milliarden Menschen zu?
Auf der weltgrössten Investoren-Konferenz in Berlin wurden zahlreiche geo- und fiskalpolitische Herausforderungen besprochen, doch überwogen die optimistischen Perspektiven. Denn der grosse Inflationsbuckel liegt hinter uns, und immer mehr Zentralbanken tragen diesem Sachverhalt Rechnung. Auch lösen Innovationen neue Steigerungen der Arbeits- und Gesamtfaktorproduktivität aus, welche vor kurzem noch nicht für möglich gehalten wurden. Diese sind zentral, um die demografische Entwicklung in den Industrieländern zu kompensieren. Ausserdem werden in klimatechnischer Hinsicht Fortschritte erzielt, welche vor wenigen Jahren utopisch schienen. Vieles bleibt derzeit in einem fundamentalen Wandel, und wer daraus einen Nutzen ziehen will, muss weiterhin geduldig investiert bleiben.
Wer seine Vermögenswerte mit dem Jahr 2021 vergleicht, als weltweit die Anleihensrenditen negativ waren und die Märkte geldpolitisch geflutet wurden, um die Weltwirtschaft zu retten, wird feststellen, dass sich vieles seither nachhaltig robuster erwies als erwartet werden durfte – ungeachtet einer globalen Welle restriktiver Geldpolitik, die 2022 in einem noch nie beobachteten Umfang einsetzte.
Die grössten Vermögenswerte weltweit sind in Immobilien gebunden. Trotz den steilsten Leitzinssteigerungen in den Jahren 2022/23 zur Bekämpfung der postpandemisch grassierenden Inflation erwiesen sich Wohnimmobilien preislich als robust. Private Haushalte tätigten die Finanzierung entweder mit ausreichend Eigenmitteln oder langfristig gesichert. Deshalb ist die Baukonjunktur trotz der verschärften Finanzierungskonditionen weder in Nordamerika noch in Europa zusammengebrochen und bleibt als Realanlage attraktiv.
Das gilt auch für weitere Realwerte wie Aktien und Privatmarktanlagen, die sich auch in inflationären Zeiten als werthaltig erwiesen. Wenn Zinssenkungen wegen robuster Nachfrage (wie in den USA) verschoben werden, verkraften das Realwerte gut. Die Inflation wirkt dagegen wie eine Steuer auf Nominalanlagen. Da braucht es weiterhin Geduld. Aber in der vergangenen Woche hatten wir selbst bei den Anleihen eine positive Entwicklung erlebt. Diese hängt auch mit der Zinswende zusammen. Die Europäische Zentralbank senkte erstmals seit 2019 die Zinsen und verstärkt damit die globale Lockerungsdynamik, die selbst China umfasst. Nur die USA sind eine Ausnahme. Die von einer starken Migrationswelle geprägte Volkswirtschaft erlebt einen Beschäftigungsboom, der auch den Konsum vorantreibt.
Die vergangene Woche beendete der Leitindex SMI bei 12’254 Punkten (+2.1% seit Monatsbeginn). Die Rohölnotierungen erholten sich nach positiven makroökonomischen Signalen aus Asien von ihrem Mehrmonatstief. Weil jedoch der Dollar 2.5% tiefer liegt als noch anfangs Mai, setzt sich der disinflationäre Beitrag der Energiekosten fort.