Das zweite Halbjahr startet

Das erste Halbjahr 2024 war mit einigen Überraschungen verbunden. Ging man anfangs Jahr noch von einem weltwirtschaftlichen Wachstum von +2.7% aus, kann inzwischen ein Zuwachs von +3.2% für das gesamte Jahr erwartet werden.

Mit dieser erhöhten Wachstumsdynamik, deren Epizentrum im asiatischen Raum liegt, geht auch eine bessere Unternehmens- und Konsumentenstimmung einher. Die Arbeitsmärkte in den Industrieländern sind robust, und die Arbeitslosigkeit verbleibt trotz restriktiver Geldpolitik auf einem tiefen Niveau (USA) respektive sinkt fortwährend auf neue rekordtiefe Werte (Eurozone).

Die nominellen Lohnsteigerungen sind mit den inflationsbedingten Tarifabschlüssen und Produktivitätsgewinnen erklärbar. Die wirklich relevanten Lohnstückkosten verweilen zwar auf einem hohen Niveau, aber dank fortschreitender Automatisierung und Robotisierung können moderne industrielle Fertigungsprozesse so günstig wie noch nie in Europa oder in den USA errichtet werden.

Das erleichtert ein De-Risking von chinesischen Fertigungsstätten durch ein fortgesetztes Re-Shoring respektive Friend-Shoring. Von letzterem profitieren beispielsweise Nationen wie Kanada und Mexiko, die mit den USA freundschaftliche Wirtschaftsbeziehungen pflegen und als Produktionsstandorte gewissermassen als chinesische «Einfallstore» in den US-Markt profitieren. In Europa fällt diese Rolle beispielsweise Ungarn zu. Noch nie war die Güterproduktion der Weltwirtschaft auf so viele Länder derart breit verteilt, was auch zu hoffnungsvollen Beschäftigungsperspektiven in den jeweiligen Produktionsregionen führt.

Gleichwohl ist eine gewisse Skepsis angebracht, was den weltweiten Warenhandel betrifft. Die Phase der Globalisierung brachte eine stark deflationäre Entwicklung der Güterproduktion hervor. Gegenwärtig gerät dieser Prozess ins Stocken. Die Lieferketten sind zwar einigermassen intakt, doch durch eine noch nie erfahrene Vielzahl neuer Standorte steigt die Komplexität in Logistik und Handel, aber auch in der Pflege der wirtschaftlichen Beziehungen.

Allein in der postpandemischen Periode wurden mehr als 3’000 Handelshemmnisse zwischen diversen Staaten errichtet. Der aussichtsreichste Kandidat für das US-Präsidentenamt ab 2025 hat unter dem Motto «America First» zudem angekündigt, mit erheblichen Zollmauern die eigene Volkswirtschaft zu schützen. Das mag wahlkämpferisch verheissungsvoll sein, doch auf Inflationsprognosen haben Zölle stets einen negativen Effekt.

Das erklärt die wachsende Besorgnis über eine steigende Inflation in den USA. Die daraus resultierende Nervosität liess die Aktienmärkte im April absacken. Im Mai und Juni konnten tiefe Inflationswerte die Märkte wieder etwas beruhigen, doch in der vergangenen Woche liess das erste TV-Wahlkampfduell zwischen dem amtierenden US-Präsidenten Joe Biden und seinem Herausforderer Donald Trump die Besorgnis wieder aufkeimen und versetzte den Aktien einen Dämpfer.