Guter Start in die zweite Jahreshälfte

Das zweite Halbjahr 2024 startete gut. Wie erwartet erholten sich die französischen Aktien nach den entsprechenden Wahlen. Vinci und Engie (je +8%), Veolia Environnement (+7%) und Axa (+6%) sorgten gerade auch in den Dividendenlösungen für einen tollen Start in den Juli. Auch die US Tech-Giganten zeigten sich von ihrer starken Seite. Apple (+7%), Alphabet und Microsoft (je +5%) sowie Amazon (+3%) lagen für einmal vor Nvidia (+2%).

Der konservativere Swiss Market Index (SMI) beendete die vergangene Woche bei 12’006 Punkten (+0.1% im Juli), derweil unsere aktienbezogenen Lösungen deutlich stärker anstiegen (z.B. Revo5 +1.3% respektive RevoDividenden +2.1%).  Swiss Re (-4%) kam durch den Hurrikan Beryl etwas unter Druck. Emmi (+3%) versüsste sein Sortiment durch den Erwerb der französischen «Mademoiselle Desserts». Aktuell macht das Dessert-Geschäft bei Emmi nur 9% des Umsatzes aus. Nach dem Vollzug der angekündigten Übernahme wird diese Nische rund 17% zum Gesamtumsatz beitragen. Die Internationalisierung ist unter dem vormaligen CEO und heutigen VR-Präsident Urs Riedener zum strategischen Ziel erklärt worden. Emmi macht fast 60% des Konzernumsatzes von rund 4.2 Milliarden Franken im Ausland und achtet dabei, sich in margenstarken Nischen zu etablieren.

Partners Group (+5%) stieg, weil der Kurs offensichtlich in einem Tief liegt und nur schon gering positive Nachrichten sich stark auswirken. Noch immer dreht sich der Kurs um das Niveau von Jahresbeginn. Aus kurzfristiger Sicht mag das folgerichtig sein, denn die Kundenneugelder und erfolgsabhängigen Gebühren dürften sich im ersten Halbjahr nicht mehr aussergewöhnlich stark entwickelt haben. Aber global tiefere Leitzinsen vermitteln eine attraktive mittelfristige Zukunft für diverse Privatmarkt-Investments, die in den Jahren 2025 bis 2027 mit Gewinn veräussert werden können. Der Kurs verfügt somit über ein starkes Aufholpotenzial, auch gegenüber seinen Wettbewerbern. Bei einer interessanten Gewinnrendite von 5.0% (2025e) und 5.9% (2026e) wundert es nicht, dass erst kürzlich zwei prominente Finanzhäuser ihre Kursziele für Partners Group nach oben schraubten.

Die Bankanalysten der Zürcher Kantonalbank schraubten die Gewinnerwartungen an Swissquote (+5%) in die Höhe. Die sinkenden Zinsen sorgen zudem für mehr Aufmerksamkeit unter den attraktiven kleineren und mittleren Unternehmen, die im bisherigen Jahresverlauf weltweit den sogenannten «Large Caps» hinterherliefen. Deren Aufholpotenzial ist kapitalmarktbezogen immer besonders ausgeprägt, wenn sich die Zinskurve normalisiert und die Finanzierungskosten sinken. Bossard (+6%), Accelleron Industries (+5%) und BKW (+4%) fallen in diese Kategorie. Doch dürfte dies erst der Start in die gute zweite Jahreshälfte sein.