Wochenbericht 29/2025

Zollverhandlungen verunsichern die Märkte

Die Schweizer Börse hat sich etwas schwächer ins Wochenende verabschiedet – der Leitindex SMI gab in einem über weite Strecken lustlosen Handel um 195 Punkte oder 1.6% auf 11’937 Punkte nach. Die grössten Ausreisser in der vergangenen Woche im SMI waren Holcim (+6%) und Nestlé (-3%).
Auch in den USA (S&P 500: -0.3%) blieben die Märkte nur knapp stabil, während sie in Europa freundlich in den Juli und das zweite Börsenhalbjahr starteten. Nvidia erreichte als erstes Unternehmen eine Marktbewertung von 4 Billionen Dollar und bestätigte damit die anhaltend starke Nachfrage nach Hardware für Anwendungen der Künstlichen Intelligenz (KI).
Weil sich der Dollar gegenüber dem Schweizer Franken seit Jahresbeginn erheblich abschwächte (-12%), wandelt sich der imposante Kurserfolg im Jahr 2025 (+23% in Dollar) in eine bescheidenere Rendite in Franken (+8%). Nur gerade Microsoft (+5% in Franken) kann da mithalten, während Amazon (-10%), Alphabet (-16%) und Apple (-26%) weiterhin deutlich unter dem Jahresbeginn gehandelt werden.
Die Rallye von Nvidia hob zwar die Stimmung im gesamten KI-Umfeld, aber auf den Märkten fehlt weiterhin die Breite des Aufschwungs. Unterdessen erreichte Bitcoin aufgrund institutioneller Nachfrage am vergangenen Freitag ein neues Allzeithoch von rund 118’000 Dollar. Donald Trump gilt als Förderer von Kryptowährungen, und von ihm erhoffen sich die Investoren ein freundliches regulatorisches Umfeld.
Donald Trump verschärfte seine Handelsoffensive in der vergangenen Woche, insbesondere gegenüber wichtigen Handelspartnern wie Brasilien, Japan und Südkorea. Das wiederum löste Bedenken über mögliche inflationäre Auswirkungen der Zollerhöhungen aus und verunsicherte die Aktienmärkte ebenso wie die Märkte für Staatsanleihen. Die Drohungen gegenüber den wichtigsten Handelspartnern Kanada und Mexiko spitzten sich am Wochenende zu, ebenso jene gegenüber der Europäischen Union (EU). Auch gestern Sonntag wurden Handelsgespräche geführt. Der effektive, durchschnittliche Zollsatz dürfte bis Jahresende bei etwa 15% bis 18% liegen, was die US-Volkswirtschaft in den nächsten sechs Monaten verlangsamen, aber keine Rezession auslösen wird.
In der EU ist es wie in der Schweiz: Ein Prozent der erwerbstätigen Bevölkerung ist in der Landwirtschaft beschäftigt, und dieses eine Prozent hat im Parlament ein Gewicht von etwa 25% und sichert sich seit Jahrzehnten Subventionen ohne Ende. Ein Drittel des EU-Haushalts wird mittlerweile für die Landwirtschaft aufgewendet, genau da, wo die USA komparative Wettbewerbsvorteile aufweist. Doch Europas Bauern sind trotz Subventionen nicht wettbewerbsfähig und fürchten die Öffnung der Märkte. Das müssen wir über die Subventionen hinaus mit hohen Zöllen für Industriegüter teuer bezahlen. Das Freihandelsabkommen der Schweiz mit den USA ist an der Bauernlobby gescheitert. Einen Ausweg gäbe es nur, wenn die Bauernlobby gesamtwirtschaftliche Verantwortung übernehmen würde.