Hochsaison der Halbjahresberichte

Bei der Halbjahresberichterstattung herrscht Hochsaison. Was wir bisher erlebten, erfüllte unsere Erwartungen. Der Swiss Market Index (SMI, +2.1% seit Monatsbeginn) liegt mit 12’241 Punkten um 9.9% höher als zu Jahresbeginn und nur 1.5% unter seinem Jahreshöchst vom 15. Juli. Wichtiger bleibt, dass er sich seit dem letzten Tiefpunkt vom 23. Oktober 2023 sukzessive und mit verhältnismässig geringen Schwankungen um 19.4% nach oben entwickelte. Die 30-Tages Volatilität liegt mit 10.4% auf einem soliden Niveau, nur leicht erhöht gegenüber dem Vormonat mit 10.0%.

Schon im vergangenen Herbst betonten wir unseren Fokus auf Schweizer Aktien, und mit einer disziplinierten Selektion vermochten wir den Index zu übertreffen. Als immer mehr US-Analysten den Schweizer Pharmakonzern Roche schlecht redeten und Hedge Funds mit Leerverkäufen zu spekulieren begannen, erhöhten wir die Position. Seit dem Kurstief von 214 Franken am 2. Mai 2024 legten die Aktien auf 286 Franken (+34%) zu. Das lässt sich teils mit ersten Studienerfolgen (drei hoffnungsvolle Wirkstoffe gegen Fettleibigkeit) erklären, aber letztlich auch mit dem Eindecken von Leerpositionen, was den Kurs so rasch in die Höhe schnellen liess wie zuletzt im Frühjahr 2005.

Ein weiteres SMI-Schwergewicht, Nestlé, erlitt in der vergangenen Woche einen neuen Tiefstand der Aktie, wie wir ihn zuletzt im Pandemietief im März 2020 erlebt hatten. Den Nimbus als solider, defensiver Wert hat Nestlé zumindest unter den vielen enttäuschten Finanzanalysten eingebüsst, und Kursziele wurden gleich reihenweise heruntergeschraubt. Dabei geht es um die teuerungsbedingten Folgen der Pandemie. Das Konsumentenverhalten ermöglicht kaum mehr Preiserhöhungen bei diversen Produktkategorien, weshalb der Konzern sein Wachstumsziel leicht nach unten korrigierte. Statt um rund 4% soll der Umsatz organisch nur noch um 3% zulegen. «Da ist Stress insbesondere am unteren Ende der Einkommensskala in den USA, aber auch in ausgewählten weiteren Regionen», betonte der CEO Mark Schneider. Europa (+4.5% organisches Wachstum) wuchs stärker als Nordamerika (-0.1%) und die Schwellenländer (+3.7%). Kaffee und Tierfutter blieben die beiden wichtigsten Wachstumstreiber. Auf den verschärften Wettbewerb wurde auch mit einer Erhöhung der Marketingaufwendungen (8.1% des Umsatzes) reagiert.

Weiterhin erfolgreich positioniert sich der Baustoffkonzern Holcim. Im zweiten Quartal stieg die wiederkehrende EBIT-Marge auf 23%. Die stärkste Steigerung der Profitabilität konnte Holcim in Europa erzielen, dicht gefolgt von den USA und Asien. Allein im ersten Semester wurden elf wertsteigernde Übernahmen mit «erheblichem Synergiepotenzial» durchgeführt. Der gute Ausblick liess den Konzernchef die Margenprognose für das Gesamtjahr 2024 erhöhen. Die stärkere Profitabilität wird den US-Spin-off noch wertvoller machen, weshalb die Aussichten für die Aktionäre ausgezeichnet bleiben.