Wochenbericht 32/2025

Zollpolitik verunsichert die Märkte

Die Aktienvolatilität war nach wochenlanger Gelassenheit lange rückläufig, bis auf die jüngsten Tage. Der Zoll-Optimismus, der aufgrund der US-Abkommen mit Japan und der Europäischen Union entstand, liess gegen Ende der vergangenen Woche wieder deutlich nach. Die Verhandlungen mit wichtigen Ländern wie China, Mexiko und Kanada sowie Indien halten an. Indien wurde im zweiten Quartal zum führenden Exporteur von Smartphones in die USA, wobei sein Anteil von 13% im Vorjahr auf 44% stieg. Im Gegensatz dazu sank Chinas Anteil im gleichen Zeitraum deutlich von 61% auf 25%.

Der Anstieg der indischen Exporte, der durch eine 240%ige Steigerung der Produktion angetrieben wurde, spiegelt Apples beschleunigte Verlagerung nach Indien vor dem Hintergrund der Handelskonflikte zwischen den USA und China wider. Doch US-Präsident Donald Trump schockte Indien mit einem Zollsatz von 25% aufgrund ihrer «massiven» Importe von Öl und militärischer Ausrüstung aus Russland – und weil der Agrarmarkt vor US-Produkten geschützt wird. Letzteres schwingt auch im Zollhammer gegen die Schweiz mit, den die Bauernlobby mitverantworten muss.

Aus den diversen Abkommen resultieren letztlich eine Reihe von nicht rechtsverbindlichen gemeinsamen Erklärungen, die in den jeweiligen Ländern in Gesetzesvorlagen umgewandelt und von den entsprechenden Parlamenten genehmigt werden müssen. Ein Abkommen ist gewiss nie «ideal», aber mit jedem Abkommen nimmt die politische Unsicherheit ab, und das allein sei schon positiv, ist die Haltung in Brüssel. «Die Übereinkunft ist besser als ein Handelskrieg», meinte der für Handelsfragen zuständige EU-Kommissar.

Die Dynamik der jüngsten Handelsabkommen liess die Anleger auch deshalb vorsichtig bleiben, weil diverse Industrievertreter in Europa warnten, dass das Abkommen Teile der Automobilindustrie gefährde. Andere befürchten, dass durch den Einkauf von teurerem US-Flüssiggas und -Erdöl im Umfang von 750 Milliarden Dollar nie mehr das russische Preisniveau zurückerlangt werden könne. Das ist wohl richtig, aber die Abhängigkeit Europas von den Öl- und Gasressourcen Russlands erwies sich als folgenschwer.

Donald Trump setzte seine Angriffe auf die US-Zentralbank Federal Reserve fort. Diese war zwar so uneins wie seit Jahren nicht mehr, aber die Mehrheit blieb stur und veränderte nichts an den sehr hohen Leitzinsen, obschon der Arbeitsmarkt sich stark abkühlte. Der Fokus der Investoren richtete sich zudem auf die Gewinnmeldungen von vier Megatech-Unternehmen. Am besten hielt sich Alphabet (Google-Aktie -1% in der letzten Woche), vor Microsoft und Nvidia (-2%), am schlechtesten Amazon (-8%).

Der Swiss Market Index tauchte auf 11’836 Punkte (-1.7%) und dürfte den Rückgang zu Wochenbeginn fortsetzen. Novartis, Amrize und Lonza (je +1%) unterschieden sich erheblich von Roche (-3%), Nestlé (-4%) und Sika (-7%).