Markterholung dank Makroökonomie

Seit die Halbjahresberichterstattung im Wesentlichen zu Ende ging, verlagerte sich der Schwerpunkt der Analyse wieder auf makroökonomische Themenfelder. Von der extremen Bewertung von Rezessionssorgen kehrten die Märkte schnell zurück. Natürlich gibt es Risiken in der Weltwirtschaft, doch diese rechtfertigten nicht die akutesten Fehlbewertungen von anfangs August. Vielmehr gilt es sich bei verschiedensten Vermögenswerten (auch der allfälligen eigenen Hypothekarfinanzierung) für den Fall zu positionieren, dass Kreditkonditionen und damit die Realmärkte (Aktien, Immobilien) recht schnell auf die kommenden Zinserleichterungen reagieren.

Ein zentrales Thema dabei ist die Inflation, die im In- und Ausland unablässig nachlässt. In den USA zeigte sich beispielsweise, dass die Grosshandelspreise im Juli stagnierten (+0.1% gegenüber dem Vormonat). Auch die Konsumentenpreise flauten ab. Zuletzt kam es zum geringsten Preisanstieg seit März 2021. Die Diskussionen beschränken sich auf Randthemen, denn die Kerngüterpreisinflation blieb im deflationären Bereich (-0.4% gegenüber dem Vorjahr). Das Einzige, was noch substanziell höher als vor einem Jahr liegt, ist der Bereich Wohnen.

Würde man die Inflation in den USA nach denselben Massstäben der harmonisierten Verbraucherpreismethode wie in der Schweiz respektive in Europa messen, wäre man bei +1.8% gegenüber dem Vorjahreswert, d. h. die Inflation ist definitiv in den Zielbereich der Zentralbanken zurückgekehrt. Damit steht dem Beginn der Leitzinssenkungen in den USA im September nichts mehr im Weg. Der Arbeitsmarkt in den USA kühlt sich ab, bleibt jedoch aufgrund der realen BIP Wachstumsrate von annualisiert rund 2.4% im dritten Quartal weiterhin robust. Wenig Aufsehen wurde wegen der Schulden und der Kreditzinsen der privaten Haushalte gemacht. Gemäss der US Zentralbank Federal Reserve (Fed) befinden sich derzeit nur gerade 3.2% aller Kredite in Zahlungsverzug. Das ist aus historischer Sicht weiterhin ein sehr niedriger Wert für die USA.

Mit diesen beruhigenden Entwicklungen ist wenig erstaunlich, dass der Index der impliziten Aktienvolatilität (VIX) weiter zurückglitt. Der VIX ist beliebt, um die Besorgnis der Anleger zu messen. Nachdem er anfangs August mitten in der Marktkorrektur auf einen Wert von über 60 hochschnellte, kehrte er mit mittlerweile 15 Punkten sogar wieder unter seinem langfristigen Durchschnitt zurück.

Die Erholung erfasste auch den Schweizer Aktienmarkt. Der Swiss Market Index (SMI) erhöhte sich auf 12’188 Punkte (+2.7% in der vergangenen Woche). Im Verlauf des Jahres ist der SMI mittlerweile gemeinsam mit dem deutschen DAX zum stärksten Index in Europa geworden. Die Gesamtrendite (+12.8%) liegt über unseren ursprünglichen Erwartungen. Vor allem die aktienbetonten und dividendenbezogenen Strategien profitieren davon und liegen im bisherigen Jahresverlauf mit einer zweistelligen Performance im Plus.