Wochenbericht 50/2024

Die Liquidität nimmt ab

Die Banken und Versicherungen schliessen allmählich ihre Anlagegefässe für die Festtagsperiode und die Liquidität nimmt nun wenige Handelstage vor dem Jahresabschluss rapide ab. Grosse Änderungen sind an den Kapitalmärkten bis Ende Jahr nicht mehr zu erwarten. Der Swiss Market Index (SMI) veränderte sich in der vergangenen Woche kaum (+0.1%). Ein paar höheren Bewertungen in der ersten Dezember-Woche (Amazon +8%, SAP +7%, Siemens und Flughafen Zürich je +5%) standen ein paar tieferen Bewertungen gegenüber (Swiss Life und Novartis je -4%).
Vor dem Jahresende halten sich die Unternehmen mit Nachrichten eher zurück. Am Investorentag der Swiss Life ging es allerdings um den strategischen Ausblick für die Jahre 2025 bis 2027. Das liess tief in die Vorstellungen der Wirtschaftsentwicklung der kommenden Jahre blicken, welche die Grundlage für die ambitionierten Ziele bilden.
Die Wirtschaft jedenfalls scheint solide unterwegs. Das annualisierte BIP der USA dürfte sich im vierten Quartal um 2.5% bis 3.0% erhöhen, in Europa insgesamt um etwa 1.5%. Allmählich wandert der Fokus von der Geldpolitik ab, welche die Inflation erfolgreich bekämpfte, und wendet sich verstärkt der Fiskalpolitik zu. Dort sind am ehesten Überraschungsmomente zu erwarten.
Wirtschaftspolitisch, nicht nur fiskalpolitisch, reformbedürftig erweisen sich Frankreich und Deutschland. Insbesondere Deutschland hat an Wettbewerbsfähigkeit eingebüsst. Es gilt jedoch nicht nur auf die ökonomischen Schwächen einer einzelnen Nation zu reagieren und weiterhin nationalstaatliche Eigeninteressen zu verfolgen, sondern mit der Vollstreckung zahlreicher Massnahmen einen echten europäischen Binnenmarkt zu erzeugen. Dieser hätte durchaus Wachstumsperspektiven. In diesem Sinne wird der Wettbewerbsdruck aus den marktfreundlichen USA gewiss auch für Rückenwind für jene Kräfte sorgen, welche sich für strukturelle Reformen, Deregulierungen und niedrigere Unternehmenssteuern einsetzen. Die Unsicherheit hinsichtlich der Rahmenbedingungen in Europa sorgt für einen immer grösser werdenden Aufschub an (dringend notwendigen) Investitionen.
Die vorgezogenen Neuwahlen im Februar bieten Deutschland insofern die Gelegenheit für einen Neustart. Denn mit einer stagnierenden Wirtschaft lässt sich der gegenwärtige Wohlfahrtsstaat nicht mehr finanzieren. Zudem macht der deutschen Industrie auch die Konkurrenz chinesischer Hersteller zu schaffen. Besorgniserregend ist ausserdem die Zeitverschwendung in deutschen Unternehmen. Mehr als ein Fünftel der Arbeitszeit geht für Bürokratie auf, geht aus einer Umfrage des ifo Instituts hervor – sofern man überhaupt zur Arbeit erscheint. Denn krass ist mittlerweile auch die Zahl von «Krankheitstagen» in Deutschland: Berufstätige sind im Durchschnitt während 25 Tagen krankgeschrieben. Hinzu kommen 31 Ferientage. Das reduziert die Produktivität erheblich und passt gewiss nicht zur Metapher der (früheren) Wirtschaftslokomotive Europas.
Das Negative manifestiert sich auch in Umfragen. Nur knapp ein Drittel der befragten Unternehmen erwartet demnach positive Entwicklungen für ihre Branche in der Bundesrepublik für das kommende Jahr – ein historischer Tiefstand.