Wochenbericht 50/2025

Prognosen liegen weit auseinander

Im Dezember nimmt das Handelsvolumen an den Kapitalmärkten ab. Die meisten Anleger haben sich für das neue Jahr bereits positioniert oder tun dies erst, wenn nach dem 1. Januar wieder Klarheit über die verfügbare Liquidität herrscht. Interessant ist auch, wie weit die Prognosen hinsichtlich der verschiedenen Anlagechancen auseinanderliegen. Eines ist gewiss: In der Schweiz mit einer Inflationsrate von 0% wird auf Bankeinlagen dauerhaft kaum Rendite erzielt werden können. Weitherum besteht sodann Einigkeit darüber, dass wir in Europa über ein beachtliches Wachstumspotenzial verfügen. Erforderlich sind weitere Reformen. Der Bürokratieabbau ist selbst in Brüssel zum Gebot der Stunde geworden, um die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken.
Das Wachstum der Binnenwirtschaft ist besonders wichtig, denn die Exporte wurden weniger bedeutsam. Deutschland hat erstmals in seiner Wirtschaftsgeschichte mehr aus China importiert als an das Land ausgeliefert. Interessant in diesem Zusammenhang ist, dass deutsche Unternehmen «chinesischer» werden wollen. Verlagerungen von Lieferketten stehen an und weitere Investitionen sind geplant, um in China mit lokalen Kräften zu wachsen und mit den chinesischen Konkurrenten mitzuhalten. Denn drei von fünf befragten deutschen Unternehmen gehen davon aus, dass ihre chinesischen Wettbewerber in den kommenden fünf Jahren zu Innovationsführern werden.
Manche Prognostiker sorgen sich um eine Kursblase, die im Zusammenhang mit Künstlicher Intelligenz (KI) entstanden sein soll. Andere denken wiederum, wir stünden erst am Beginn eines grossartigen, realwirtschaftlichen Produktivitäts- und Wachstumsschubs. Mit einem realwirtschaftlichen Nutzen sind Anlagen in Infrastrukturunternehmen verbunden. Jedes Data Center benötigt letztlich eine Energieversorgung, also stabile Stromnetze mit HVDC-Technologie, grosse Transformatoren und verlässliche Energiequellen. Schätzungen zufolge werden bis 2030 bis zu 20% der beschleunigten Energienachfrage von KI-Data Center benötigt. Je nach Energiequelle und Standort sind nicht Chips, sondern Energie der wirklich limitierende Faktor.
Einige glauben, die Phase der aussergewöhnlichen Performance von US-Aktien gehe allmählich vorüber. In der Tat ist schwer vorstellbar, dass das Gewicht der US-Aktien im MSCI World von gegenwärtig 71% noch auf 80% steigen wird. Die Historie hat immer wieder gezeigt, dass sich die Gewichte verändern, an den Kapitalmärkten genauso wie in der Realwirtschaft. Der marktwertgewichtete Weltaktienindex ist stärker denn je von IT-Unternehmen geprägt.
Wer nun aber glaubt, eine gesunde Diversifikation des Weltaktienindex beispielsweise durch eine Allokation in Schwellenländer (z. B. MSCI Emerging Markets) zu erreichen, täuscht sich. In Taiwan macht der Halbleiterproduzent TSMC mehr als 30% aus, in Südkorea generieren Samsung Electronics und SK Hynix 43% des Index und in China sind die Schlüsselunternehmen aus dem IT-Bereich wie Tencent und Alibaba mit 22% gewichtet. Sollte Luft aus einer allfälligen IT-Blase entweichen, trifft dies diese Schwellenländer-Märkte genauso wie jene der Industrieländer. Deshalb gehen wir die Diversifikation grundsätzlich anders an und achten auf eine wesentlich breitere Branchenstreuung.