Sinkende Zinsen als Wachstumsstütze

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat aufgrund ihrer geldpolitischen Lagebeurteilung den Leitzins stärker als erwartet um 50 Basispunkte auf 0.5% gesenkt. Der zugrundeliegende Inflationsdruck hat in diesem Quartal nochmals abgenommen. Mit der Lockerung der Geldpolitik trägt die SNB dieser Entwicklung Rechnung. Die Inflation ist seit der letzten Lagebeurteilung erneut tiefer ausgefallen als erwartet. Sie sank von 1.1% im August auf 0.7% im November. Zu diesem Rückgang haben sowohl Waren als auch Dienstleistungen beigetragen. Insgesamt wird die Inflation in der Schweiz weiterhin vor allem von den inländischen Dienstleistungen bestimmt.
Die Inflation lag jüngst in vielen Ländern wieder nahe an den Zielen der Zentralbanken, was auch der SNB nicht verborgen blieb. Dies war unter anderem auf tiefere Energiepreise zurückzuführen. In Erwartung eines weiteren Rückgangs der Inflation senkten verschiedene Zentralbanken in diesem Quartal ihre Leitzinsen weiter. Der zugrundeliegende Inflationsdruck im Ausland dürfte über die nächsten Quartale weiter graduell nachlassen. Gleichzeitig dürfte sich das moderate Wachstum der Weltwirtschaft fortsetzen. Die Kaufkraft der privaten Haushalte sollte sich weiter erholen und zusammen mit der geldpolitischen Lockerung das Wachstum stützen.
Möglicherweise hat die Unsicherheit bezüglich des Wirtschaftsausblicks über die vergangenen Monate zugenommen. Gewiss ist die künftige Ausgestaltung der Wirtschafts- und Fiskalpolitik in den USA noch unklar, und in Europa ist die politische Unsicherheit angestiegen. Immerhin dürften die vier Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank im laufenden Jahr den Wachstumsausblick fürs kommende Jahr verbessern, während sich die US-Wirtschaft wohl eher in einer moderaten Abkühlung befindet. Die Resilienz ist da jedoch beeindruckend, genauso wie die Widerstandsfähigkeit des Wachstums in den Schwellenländern in der Hochzinsphase.
Mit einer hohen Wahrscheinlichkeit ist davon auszugehen, dass vom strukturell und demografisch geschwächten China, das mitten in einer säkularen Immobilienkrise steckt, kaum mehr wesentliche Impulse zu erwarten sind. China ist nervös, was der Handelsstreit mit den USA mit sich bringen wird. Der Direktor der Zollbehörde, einer der erfahrensten Handelsdiplomaten Chinas, hat sich in der vergangenen Woche das Leben genommen. Dass China schwächelt, spüren auch deren Handelspartner, weshalb wohl mehrere asiatische Volkswirtschaften zu etwas tieferen Wachstumsraten zurückkehren werden. Zudem könnten Spannungen rund um die Vorherrschaft um Taiwan und das südchinesische Meer eine schwächere Entwicklung der Weltwirtschaft zur Folge haben.
Gewiss gibt es ebenfalls eine Reihe von Wachstumschancen, die vor uns liegen. So zeichnet sich im Nahen Osten eine erhebliche Schwächung der wirtschaftsfeindlichen Hisbollah-Bewegung und des Irans ab. Der Wiederaufbau Syriens wird Wachstum generieren und primär Asylsuchende, die sich derzeit im Libanon und in der Türkei befinden, zur Rückkehr bringen. Vielleicht wird das Jahr 2025 auch als Beginn des Wiederaufbaus einer verkleinerten Ukraine in die Geschichte eingehen. Gewiss werden die gesteigerten Ausgaben zur Friedenssicherung vor aggressiven Gegnern das Wachstum in Europa erhöhen.