Rapport hebdomadaire 20/2026

Sous le signe de la volatilité

La volatilité reste importante actuellement. Le Swiss Market Index (SMI) a clôturé la semaine dernière, marquée par de fortes fluctuations, pratiquement sans changement à 13’100 points (-0.3 %). Certains titres comme Holcim et ABB (rendement total de +5 % chacun la semaine dernière) et Kühne + Nagel (+3 %) ont nettement progressé, tandis que quelques autres, comme Nestlé (-1 %) et Swiss Re (-2 %), ont légèrement reculé – même si aucune action n’a chuté aussi fortement qu’Alcon (-15 %). Néanmoins, les résultats des entreprises ne se reflètent pas directement dans les cours des actions.

Les produits d’Alcon dans le domaine de l’ophtalmologie, comme les lentilles de contact, sont une activité marquée par la continuité. La croissance de l’entreprise dans le secteur des lentilles de contact (4 %) a même dépassé celle du leader du marché, J&J (+2.7 %). Le résultat du 1er trimestre était bon et la réaction du marché est difficile à comprendre. Compte tenu également du niveau modeste du cours, 84 % des analystes recommandent désormais l’achat de l’action. Il s’agit de la seconde valeur la plus importante pour le SMI. Seule Lonza affiche un taux de recommandation d’achat plus élevé, à 93 %.

Par exemple, Swiss Life ne compte quant à elle plus que deux analystes dans le monde qui recommandent l’achat de son action. Pour tous les autres, la recommandation est «­ conserver­ », « sous-pondérer­ » ou « vendre ». Récemment, l’analyste d’UBS a revu son opinion à la baisse (« vendre »), ce qui a pesé sur le cours de l’action. Les analystes ne savent plus très bien si Swiss Life est une compagnie d’assurance qui exerce des activités immobilières ou une société immobilière qui exerce des activités d’assurance.

Pour nous forger notre propre opinion, nous nous appuyons dans une certaine mesure sur les recherches menées par des tiers, même si notre propre analyse a toujours la priorité. C’est dans ce cadre que, un jour après la clôture trimestrielle, nous sommes allés rendre visite à Anders Malmström, directeur financier de Swiss Re, au siège social de Mythenquai à Zurich. Durant une réunion en petit comité d’une heure, il a fait le point sur la situation et s’est réjoui qu’un tiers de l’objectif annuel ait déjà été atteint. Il a souligné qu’il était important pour lui que tant les trois divisions que l’Asset Management aient contribué à ce résultat. Les attentes ont été largement dépassées. Pourtant, avec un faible ratio cours/bénéfice de 10 et un rendement sur dividende élevé de plus de 5 %, l’action affiche une baisse de 7 % par rapport au début de l’année. Cette action n’est toutefois pas seule dans cette situation. Seules 5 des 20 actions du SMI sont actuellement en hausse, toutes les autres étant en baisse.

Tout va bien à Wall Street. Au premier trimestre (+27 %), les bénéfices du S&P 500 ont connu une hausse sans précédent depuis 2013. 85 % des entreprises ont dépassé les attentes. 64 % de tous les secteurs ont enregistré une expansion de leurs marges. Les analystes ont revu à la hausse leurs prévisions de bénéfices par action dans 73 % de l’ensemble des secteurs. Les investissements les plus importants jamais réalisés proviennent des « hyperscalers ». Sur l’ensemble de l’année, ils investiront 755 milliards de dollars. Au premier trimestre, ils ont ainsi contribué à hauteur de 95 % à la croissance du PIB américain.