La semaine dernière s’est déroulée sous le signe de la nervosité. D’une part, on a assisté à l’émergence de certains espoirs quant à une issue positive des négociations diplomatiques concernant le détroit d’Ormuz, alors bien même que, quasiment en même temps, Donald Trump proférait les menaces les plus virulentes. En l’espace de 24 heures, l’écart entre le cours le plus bas et le cours le plus haut du pétrole brut a dépassé les 8 %. S’il est vrai que cette nervosité inhabituelle n’a pas réussi à s’apaiser vers la fin de la semaine, on a toutefois constaté davantage de dialogue que de confrontations. Les négociations consacrées à un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont quelque peu tranquillisé les marchés. Et pourtant, le prix du Brent a pratiquement doublé depuis début juillet, ce qui a suscité une série de ventes, notamment sur les marchés obligataires. C’est pourquoi le fait que cette semaine de nervosité se soit conclue sur une note apaisée, avec un Swiss Market Index (SMI) s’établissant à 13’945 points (+1.2 %), n’en a été que plus surprenant. L’indice large S&P 500 (+1.2 %) et le robuste indice mondial des actions (+0.9 %) ont également progressé, alors même que le moral des consommateurs s’est parfois nettement détérioré. Les prix élevés de l’énergie renforcent les inquiétudes des consommateurs et, au vu des perspectives économiques générales, réduisent en particulier leur propension à acheter des biens durables avec leurs économies. De plus, les coûts du leasing ont considérablement augmenté, et ce partout dans le monde. La hausse des marchés boursiers a été quelque peu surprenante, car les rendements obligataires ont atteint la semaine dernière, en raison des prix de l’énergie, des niveaux plus vus depuis longtemps. La peur de voir les prix de l’énergie rester à un niveau élevé pendant longtemps a généré des craintes inflationnistes à l’échelle mondiale, qui se sont manifestées par une baisse des cours des obligations. En Suisse, le rendement des obligations de la Confédération à dix ans a atteint son plus haut niveau annuel en fin de semaine, et l’indice de l’ensemble des obligations de la Confédération a continué de baisser. Depuis le début de l’année, on observe une performance négative ; toutefois, le rendement de l’indice suisse (-2.5 %) est moins faible que celui de l’indice obligataire mondial (-4.1 % depuis le début de l’année). En Suisse, la courbe des taux a jusqu’à présent progressé d’environ 40 points de base à ses extrémités longues pour s’établir à 0.6 %, tandis qu’aux États-Unis, en France et en Italie, elle a augmenté d’environ 100 points de base. Il en résulte un rendement nominal qui n’avait plus été observé depuis 20 ans dans de nombreux pays. C’est pourquoi il est d’autant plus surprenant que les investisseurs continuent de céder progressivement leurs obligations et de réorienter leur capital-risque vers des placements réels tels que les actions et l’immobilier. Cela s’explique peut-être par le fait qu’ils préfèrent confier leur capital à une entreprise bien gérée plutôt qu’à un État pris dans une spirale d’endettement et qui ne sera probablement pas en mesure, dans un avenir proche, de reporter son taux d’endettement (mesuré par rapport au produit intérieur brut) à un niveau viable. La semaine dernière, l’évolution de la situation des taux d’intérêt a durement éprouvé les établissements financiers, tant au niveau national qu’international. Au sein du SMI, les quatre baisses les plus importantes concernaient des valeurs financières (Zurich Insurance -3 %, Partners Group et UBS -2 % chacune, Swiss Life -1 %). En revanche, les cinq plus fortes hausses provenaient toutes du secteur défensif « Health Care » : Givaudan +6 %, Lonza, Novartis et Sandoz +4 % chacune, et Galderma +3 %.
La semaine dernière, la Banque nationale suisse (BNS) a confirmé son estimation d’une faible inflation pour notre pays à l’avenir également. L’institution considère que la politique monétaire est appropriée pour maintenir l’inflation dans une fourchette garantissant la stabilité des prix et pour soutenir la croissance économique. Avec un taux directeur de 0.0 %, la Suisse affiche le taux le plus bas au monde. Pour l’ensemble de l’année 2026, la BNS table actuellement sur une croissance comprise entre 1.5 % et 2.0 %, une fourchette inhabituellement large quelques mois avant la fin de l’année. Pour l’année 2027, la Banque nationale prévoit une croissance d’environ 1.5 %. Ce sont là de bonnes perspectives. Le principal risque grevant les perspectives économiques en Suisse réside dans l’évolution de l’économie mondiale. En particulier, la situation au Proche-Orient pourrait continuer à s’envenimer et freiner davantage l’activité économique mondiale. La politique commerciale et l’évolution des taux de change demeurent également des facteurs d’incertitude. Pour l’heure, nous discernons du potentiel notamment dans les perspectives de bénéfices des entreprises. L’affaiblissement relatif du franc suisse fait que les contributions aux bénéfices issues des grandes zones monétaires (dollar, euro) seront plus importantes que prévu. Ce facteur n’est pas encore intégré dans de nombreuses estimations de cours. La semaine dernière, l’opérateur boursier SIX a procédé aux ajustements annoncés au sein de l’indice de référence SMI. La société de soins de la peau Galderma Group et le groupe spécialisé dans les génériques et les biosimilaires Sandoz Group font leur entrée au SMI, tandis que Swisscom (+19 % de rendement total depuis le début de l’année) et l’entreprise de logistique Kühne+Nagel (+37 %) en sont exclus. Roche a annoncé que la Commission européenne avait autorisé le médicament ophtalmique Susvimo pour le traitement de la perte de vision chez les personnes de plus de 60 ans. Il offre une alternative aux injections ophtalmiques fréquentes. Aux États-Unis, l’association du médicament et du système d’implant est déjà homologuée en tant que produit unique. La saison des résultats du troisième trimestre débutera la semaine prochaine. Quelques opérations intéressantes ont été observées dernièrement sur le plan des financements. L’assureur Helvetia Baloise a placé avec succès un emprunt subordonné d’un montant de 275 millions de francs sur le marché suisse des capitaux. Cet emprunt est assorti d’un coupon d’environ 2.3 % et a une durée de 20 ans, avec une première date de résiliation en 2036. Il représente environ 1 % de la composition du Zugerberg Income Fund.
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