Rückkehr zur Ruhe

Thomas Jordan, der Vorsitzende des dreiköpfigen Direktoriums der Schweizerischen Nationalbank (SNB), tritt zurück. Mit dem Vize Martin Schlegel (47) steht ein ausgezeichneter Kandidat zur Verfügung. Zudem zeichnet sich mit dem Westschweizer Antoine Martin, der erst seit zwei Monaten im Amt ist, aber zu den erfahrenen geldpolitischen Ökonomen zählt, ein solider Generationenwechsel ab. Dessen Hauptziel wird darin bestehen, die SNB wieder in ruhigere Gewässer zu führen.
In der Schweiz befinden wir uns ohnehin auf einer Insel der Glückseligkeit. Vollbeschäftigung, fiskalpolitische Stabilität, tiefe Inflationsraten, eine starke Währung sowie wettbewerbsfähige Rahmenbedingungen zeichnen unsere kleine Volkswirtschaft seit vielen Jahrzehnten aus. Eine Vielzahl von (hoch-)qualifizierten Arbeitskräften steht zur Verfügung. Das Forschungsniveau ist beachtlich und global kompetitive Universitäten sind ebenfalls vorhanden. Auch hinsichtlich der politischen Stabilität, von denen manche Zentralbank nur träumen kann, herrschen vorteilhafte Verhältnisse. Diese machen die Geldpolitik nicht so schwierig. Vielmehr ist das Ziel der Preisstabilität unter diesen Schweizer Rahmenbedingungen einfacher zu erreichen als in 99% aller Volkswirtschaften.
So dürfte in Zukunft wieder die Phase zurückkehren, als kaum jemand die Mitglieder des SNB-Direktoriums kannte. Unspektakulär und unprätentiös, ohne Eitelkeiten oder «Home Storys» wird die neue Spitze ihrer verantwortungsvollen Aufgabe in schweizerischer Zurückhaltung und Demut nachgehen. Den Medien- und Analystenklamauk, der sich um die Mitglieder des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (Fed) entwickelte und US-Zentralbanker als Star-Ökonomen erleuchten lässt, betrachtet die SNB argwöhnisch.
Die SNB erachtet es zurecht auch als unnötig, Sitzungsprotokolle zu veröffentlichen, nur um damit Statistiken abzufüllen, ob das eine oder andere Wort (z. B. «Leitzinssenkung») etwas häufiger oder weniger häufig erwähnt wurde als im vorangegangenen Protokoll und um daraus einen geldpolitischen Trend abzuleiten. Protokolle und Reden von Fed-Mitgliedern werden ja mittlerweile wie eine histologische Untersuchung mit mikroskopischer Genauigkeit analysiert. Dennoch lagen viele Beobachter mit ihren Einschätzungen der Inflation wie auch der Interpretation der Geldpolitik in den vergangenen Jahren in den USA falsch. Allerdings bleibt es da zugegebenermassen anspruchsvoll, die Wirkung einer superrestriktiven Geldpolitik in einem superexpansiven fiskalpolitischen Umfeld einschätzen zu können.
Am Schweizer Aktienmarkt hat sich zuletzt wenig verändert. Der Swiss Market Index (SMI) beendete letzte Woche mit rund 11’494 Punkten praktisch auf demselben Niveau wie in der Vorwoche. Immerhin sind dies 3.2% mehr als zu Jahresbeginn. Nachdem der Monat Februar in den vergangenen vier Jahren stets eine negative Monatsrendite verzeichnete, stieg der SMI im Februar 2024 (+0.9%) zwar, blieb jedoch deutlich hinter dem Weltaktienindex (+4.1%) zurück. Der SMI startete zudem positiv in den März (+0.5% vs. +0.8% weltweit). Es scheint, als hätten die Schwergewichte Nestlé und Roche (je -5% seit Jahresbeginn) den Boden ihrer negativen Kursentwicklung gefunden.