Aufschwung auf den Kapitalmärkten

Die Anleihenskurse sind in der vergangenen Woche spürbar gestiegen. Anleihen sorgen in der Regel für Entspannung in Krisenzeiten (Ausnahme 2022), können jedoch auch im wirtschaftlichen Aufschwung für einen Zuwachs im Portfolio sorgen, vor allem, wenn die Inflationserwartungen wie gegenwärtig beidseits des Atlantiks sinken. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell bestätigte, dass im Laufe des Jahres Zinssenkungen zu erwarten sind. Die EZB-Vorsitzende Christine Lagarde konnte nur noch einen einzigen wesentlichen Grund (Lohnverhandlungen in Deutschland) nennen, weshalb der Leitzins noch nicht gesenkt wurde, obschon das Inflationsziel praktisch erreicht ist. Selbst die EZB-Ökonomen schätzen die Inflation im laufenden Jahr auf nur noch 2.3% ein.

Aufgrund der streikbedingten Verkehrslage nahmen einige Räte an der EZB-Sitzung nur online teil. Selbst in Ländern wie Italien mit rekordtiefer Inflation verzweifelt man, wie stark die EZB-Politik Rücksicht auf die Störungen und Blockaden aus der einstmaligen Wirtschaftslokomotive nimmt. Die angeschlagene deutsche Wirtschaft wird durch renitente, sich konkurrierende Gewerkschaften lahmgelegt. Deutschland ist zur Republik des Stillstands geworden. Die sich ausbreitenden Tarifverhandlungen in Branchen, die vielfach von einem strukturellen Niedergang geprägt sind, sorgen wie sonst nirgendwo in den G-20 Ländern für Stagnationsängste. Durch Streiks werden beispielsweise Reisende wieder und wieder quasi als Geiseln genommen. Der volkswirtschaftliche Schaden ist mittlerweile immens. Deutschland ist zur wachstumsschwächsten G-20 Nation geworden und steuert auf eine Rezession zu, wenn nicht rechtzeitig die Leitzinsen gesenkt und die Impulse aus der Nachbarschaft stützen werden.

Die verbesserten konjunkturellen Perspektiven in Frankreich führten dagegen den Leitindex CAC 40 erstmals über die symbolträchtige Marke von 8’000 Punkten. Weitere Kursgewinne sind mittel- bis langfristig wahrscheinlich für Titel wie Schneider Electric (+17% in Euro seit Jahresbeginn), AXA (+14%), Vinci (+4%) und Veolia Environnement (+2%). Hinzu kommt, dass der Euro seit Jahresbeginn um 3.4% gegenüber dem Franken zugelegt hat. Der Euro Stoxx befindet sich ohnehin in einem Aufwärtstrend.

Auch auf dem Schweizer Kapitalmarkt ist der Aufschwung angekommen. Der aktienbezogene Swiss Market Index (SMI) mit 11’647 Punkten stieg in den letzten 30 Tagen um 5.0%. Er läge noch rund 60 Punkte höher, wäre es nicht zur Dividendenausschüttung bei Novartis gekommen. Die Ergebnisse des Flughafen Zurich bestätigen die fortgesetzte Erholung in der Reisebranche. Die positive Ertragsdynamik in den Bereichen Aviation und Non-Aviation setzt sich 2024 fort. Auch deshalb wird die Dividende von 3.50 Franken auf 5.30 Franken deutlich erhöht, wobei ein Teil davon einkommenssteuerfrei sein wird, weil er aus den Kapitaleinlagereserven bezahlt wird. Die Fertigstellung des neuen Flughafens in Noida (Indien) gegen Ende 2024 dürfte einen weiteren Meilenstein in der Erfolgsgeschichte der Internationalisierung des Flughafens markieren.