Wochenbericht 13/2026

Die Meerenge von Hormus bleibt zu

Seit Beginn der Operation «Epic Fury» verlieren diverse Aktienindizes ihre Resilienz. Der Tech-Index Nasdaq (-4% seit Monatsbeginn, -6% seit Jahresbeginn) erwies sich lange als relativ widerstandsfähig. Der breite Dow Jones verlor bereits 6.9% in einer Zeit, in der die Ölpreise um rund 50% gestiegen sind. Die Meerenge von Hormus ist das Nadelöhr.
In Europa, wo sich die Preise für einige Destillate fast verdreifachten, sieht es schlechter aus: Der Euro Stoxx 50 (-10.4% seit Monatsbeginn) steht noch besser da als der DAX (-11.5%) und der SMI (-12.1%).
Der SMI fiel innert kürzester Zeit von 14’014 (Ende Februar 2026) auf 12’321 Punkte. Das bedeutet, dass der Markt kein schnelles Ende des Nahostkonflikts einpreist.
Die 200-Tages-Durchschnittslinie wurde von allen wichtigen Aktienindizes nach unten klar durchbrochen. Das sind charttechnisch schlechte Signale. Doch der Markt hat wie zuletzt beispielsweise nach dem «Liberation Day» (2. April 2025) immer wieder gezeigt, wie rasch die Erholung bei positiven Nachrichten eintreten kann.
In den USA nimmt der Druck auf den Präsidenten zu. Dort werden die heftigen Preisanstiege pro Gallone Benzin auf 3.70 Dollar (+1.00 USD) sowie von Diesel auf 5.20 Dollar (+1.50 USD) sogleich weitergegeben: höhere Uber- und Uber Eats-Preise, höhere Fedex- und Airline-Preise usw. Das schärft die Inflationsbefürchtungen auf der Main Street wie auch an der Wall Street.
Die wichtigere und folgenreichere Frage bleibt jedoch der negative Übertragungsmechanismus auf die potenzielle Nachfrage-Entwicklung, falls die Meerenge von Hormus nicht bald wieder geöffnet wird. Was für Energie zusätzlich ausgegeben wird, fehlt für andere Konsumgüter. Aktien wie jene von Nestlé (-10% seit Monatsbeginn) litten deshalb unter starkem Verkaufsdruck.
Für die Staaten verengt sich der fiskalische Handlungsspielraum, sollten die ölpreisinduziert höheren Renditen die Kreditaufnahme nachhaltig verteuern. Wachstumsstarke Volkswirtschaften wie Spanien sind gewiss besser dran, fiskalische Entlastungspakete als Reaktion auf den Energiepreisanstieg zu finanzieren.
Die Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung durch die Fed wurden wegradiert. Der Markt geht gegenwärtig eher von einer Zinserhöhung im Herbst 2026 aus. Bis im Dezember 2026 soll es zu Leitzinserhöhungen kommen: drei in der Eurozone und zwei in der Schweiz. Das hat die Zinsstrukturkurve erheblich beeinflusst.
Am vorderen Ende gab es seit Monatsbeginn massive Erhöhungen, z. B. bei den zweijährigen Staatsanleihen in den USA (+55bp auf 3.9%) und in Grossbritannien (+100bp). Die Renditen sind auch bei den zehnjährigen Staatsanleihen gestiegen, in der Schweiz (+14bp) erst moderat, in Deutschland (+33bp) wie in den USA (+34bp auf 4.3%), in Frankreich (+46bp) und Grossbritannien (+62bp auf 5.0%) noch deutlich stärker. Entsprechend fielen die Anleihensindizes zurück. Der Weltanleihensindex büsste deshalb rasch 3.0% ein, zeigt sich jedoch erwartungsgemäss robuster als der Weltaktienindex (-6.6%).
Die positive Korrelation von Anleihen und Aktien erinnert an das Jahr 2022, doch gegenwärtig sind die makroökonomischen Unterschiede derart zahlreich, dass wir vor vereinfachten Analogien warnen.