Wochenbericht 38/2026

Steigende Inflationssorgen

Die vergangene Woche war geprägt von US-Präsident Donald Trump. Wenige Wochen vor den Zwischenwahlen am 3. November markierte er den starken Mann. Er blieb gegenüber allen Annäherungen von Iran hart und will die Strasse von Hormus als Trump-Strasse bezeichnen. Er versprach jedem erwachsenen Amerikaner 5’000 Dollar, vorausgesetzt, die Republikaner behalten bei den Zwischenwahlen die Mehrheit im Kongress. Und er versprach, dass gleich nach den Wahlen der äusserst unpopuläre Krieg gegen Iran enden werde. Dann sei auch Schluss mit der Inflation. Der Preis für ein Fass Rohöl werde auf 40 Dollar fallen. An Trumps tiefen Zustimmungswerten änderten die Versprechen nichts.

Vielmehr stiegen die Rohölnotierungen am vergangenen Donnerstagabend auf über 109 Dollar (+77% seit Jahresbeginn) und die Gaspreise in Europa noch mehr (+190%). Letztere liegen inzwischen deutlich höher als beim Ausbruch des Kriegs in der Ukraine, und der Füllstand liegt in Europa immer noch unter 70%. Der rasante Anstieg der Öl- und Gasnotierungen in den letzten zwei Wochen geht auf neue Waffengänge an der Strasse von Hormus zurück. Das schürt Inflationssorgen und sorgt für Nervosität auf den Anleihensmärkten. Der Ölpreis hat die Inflation in der Eurozone auf über 3.3% hochgetrieben, was die Europäische Zentralbank veranlasste, in der vergangenen Woche die Leitzinsen abermals zu erhöhen, um sich ausweitende Inflationsrisiken zu reduzieren. Sie zielt damit insbesondere auf überhöhte Inflationserwartungen, welche die Preispolitik der Unternehmen und Lohnverhandlungen prägen.

An den Finanzmärkten wird darüber spekuliert, ob die US-Federal Reserve in dieser Woche denselben Schritt machen wird. Die Inflation stieg auf 3.4%. Die Kerninflation, bei der schwankungsanfällige Preise für Energie und Lebensmittel herausgerechnet werden, lag allerdings nur bei 2.4%. Die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Straffung liegt dennoch bei knapp 90%. Es wäre die erste Leitzinserhöhung seit Juli 2023. Damals handelte es sich um den Abschluss des Leitzinserhöhungszyklus als Antwort auf die postpandemische Inflationswelle, welche die Inflationsraten bis auf 10% getrieben hatte. Der Weltanleihensindex fiel im Zuge der Inflation um 16% und hat sich bis zum Kriegsbeginn im Iran etwas erholt. Seither verlor er jedoch wieder 4% und liegt wieder 16% tiefer als vor fünf Jahren.

Global betrachtet sind die Anleihensmärkte nicht nur riesig (rund 300 Billionen Dollar), sondern auch grösser als alle Aktienmärkte zusammen. In ruhigen Zeiten werden die Anleihen kaum beachtet, in turbulenten umso mehr. Inzwischen ist eine derartige Phase eingetreten. Die Anleihensrenditen liegen so hoch wie seit 20 Jahren nicht mehr; entsprechend gross sind die Kursverluste insbesondere auf Wertpapieren mit einer hohen Restlaufzeit. Zweifel an der finanziellen Tragbarkeit der Staatsschulden haben nicht nur die USA erfasst, sondern auch Grossbritannien, Frankreich und Italien. Da liegen die Renditen bei den langfristigen Staatsanleihen inzwischen bei mehr als 5%. Noch etwas mehr müssen Unternehmen offerieren, wenn sie Anleihen emittieren.