Erholung setzt sich fort

Mit dem steigenden Euro (+4.4% gegenüber dem Franken seit Jahresbeginn) und dem noch stärkeren Dollar (+6.7%) dürfte sich die Gewinnerholung für international tätige Schweizer Unternehmen im ersten Quartal 2024 fortsetzen. Gerade für den exportorientierten Maschinenbau bleibt die enorme Überbewertung des Frankens gegenüber dem japanischen Yen weiterhin ein enormer Nachteil, nicht nur in Japan, sondern auch in den von hiesigen und japanischen Unternehmen umworbenen Drittmärkten. Der Franken hat sich gegenüber dem Yen in den letzten fünf Jahren um 52% aufgewertet.

In diesem Zusammenhang ist auch unsere Zurückhaltung gegenüber dem japanischen Markt zu sehen. In den letzten fünf Jahren stieg der Nikkei 225 Index um 89% in Yen, aber nur gerade um 24% in Franken. Der Swiss Market Index (SMI) erzielte eine leicht bessere Performance und zeichnet sich darüber hinaus mit einer fast doppelt so hohen Dividendenrendite als verlässlichere Ertragsquelle aus. Mit einer bevorstehenden Stärkung des Yen ist weiterhin nicht zu rechnen, obschon die japanische Zentralbank die erste Zinserhöhung seit 17 Jahren durchführte, als letzte grosse Zentralbank weltweit die Zinswende nach oben vollzog und damit die acht Jahre anhaltende Negativzinsphase beendete.

Der jahrzehntelange Kampf Japans mit der Deflation geht zu Ende. Die Inflation liegt inzwischen seit 22 Monaten über dem 2% Ziel der Zentralbank, und die Lohnrunde zwischen japanischen Arbeitgebern und Gewerkschaften resultierte in einer Lohnerhöhung von 5.3% für die Beschäftigten in Grossunternehmen. Dies ist die höchste Lohnerhöhung seit 33 Jahren und wird zu einer Belastung der Unternehmen wie auch deren Aktien führen. Die Schweizer Konkurrenz wird dagegen etwas aufatmen können.

Auch andere Unternehmen selbst aus der Dienstleistungsbranche profitieren vom veränderten Wechselkursumfeld: Partners Group beispielsweise, welche die Haupterträge in Dollar erzielt, einen grossen Kostenblock jedoch in Franken verfügt. In den Jahren 2025 und 2026 dürften wachsende Gewinnanteile aus Performance-Gebühren in Dollar erzielt werden. Bei Swiss Life blieb die erste Reaktion auf den jüngsten Abschluss verhalten: Trotz Gewinnsteigerung und Dividendenerhöhung rutschte die Aktie wegen des Immobilienengagements im Euroraum ab, doch der mittelfristige Aufwärtstrend bleibt intakt. Das gilt auch für den Energiekonzern BKW und den Pharmazulieferer Lonza.

Lonza wird von Roche/Genentech einen grossen Biologics-Produktionsstandort in den USA für 1.2 Milliarden Dollar übernehmen – einen der grössten Produktionsstandorte seiner Art weltweit. Durch diesen cleveren Schachzug wird Lonza erstmals an der Westküste in den USA tätig und verstärkt ihre Präsenz im lukrativen US-Markt massiv.

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat aufgrund ihrer vierteljährlichen geldpolitischen Lagebeurteilung beschlossen, den Leitzins von 1.75% auf 1.50% herabzusetzen. Die Inflation ist in der Schweiz nach Aussagen der SNB «schön verankert im Bereich der Preisstabilität» und dank dem starken Franken derzeit fast nur durch Preissteigerungen für inländische Dienstleistungen geprägt.