Solides globales Wachstum

Wir halten an unserer Prognose für ein solides globales Wachstum, sinkende Inflation und niedrigere Leitzinsen fest. Daran ändern auch nervöse Finanzmärkte nichts. Weder sind die geopolitischen Risiken fundamental gestiegen, noch sind die Aktienbewertungen zu hoch. Zudem lassen sich mit Anleihen wieder positive Renditen erzielen. Es gibt eine Vielzahl von Gründen, gerade etwas nachzulegen, sofern man überschüssige Liquidität hat. In den USA befinden wir uns gar in einer starken Wachstumsphase, was die geldpolitische Lockerung verzögert und das Investieren kurzfristig etwas unruhiger macht.

Grundlegend dürfen wir uns dennoch über das Verschieben der Zinswende in den USA freuen. Von einer Rezession spricht keiner mehr. Die Einschätzungen wandeln sich vielmehr von einer sanften konjunkturellen Landung zu einem robusten, konsumgetriebenen Wachstum – trotz Leitzinsen von über 5%. Die spendable Fiskalpolitik wirkt der restriktiven Geldpolitik entgegen. Im ersten Quartal des laufenden Jahres fiel dieses unerwartet hoch aus. Das ist auch darauf zurückzuführen, dass man das Wachstum der Bevölkerung (u. a. durch Immigration) und damit auch die wachsende Zahl von Erwerbstätigen systematisch unterschätzte. Tatsache ist auch, dass das Wachstum auf hohe Aufwendungen in Forschung und Entwicklung und letztlich auf eine erhöhte Produktivität zurückzuführen ist.

Das steht in Europa noch bevor. Hier ist die Inflation erfolgreich bekämpft. Nachfrage- wie auch angebotsseitig fehlen die Treiber, weshalb die geldpolitische Lockerung früher als in den USA beginnt. Um globale Wettbewerbsfähigkeit zurückzuerlangen, sind mehr Investitionen notwendig: Von den Staaten in die Bildung und von den Unternehmen in Forschung und Entwicklung. Die Produktivität hat sich nicht mit den Lohnkosten entwickelt: erhöhte Lohnstückkosten sorgen für eine verringerte Kompetitivität. Ausnahmen bestätigen die Regel, und wir versuchen natürlich, diese aussergewöhnlichen Unternehmen in unsere Portfolios einzubauen.

Gute Quartalszahlen erreichen den Markt fast täglich. Sika erzielte einen neuen Umsatzrekord (+20.1% im ersten Quartal), auch dank der Übernahme von MBCC und notabene in einem rückläufigen Gesamtmarkt. In allen Regionen hat Sika Marktanteile hinzugewonnen. Dabei ist das gemeinsame Potenzial aufgrund der Synergieeffekte noch längst nicht erschöpft. Das organische Wachstum dürfte sich im weiteren Jahresverlauf ebenso wie die Bruttomarge verbessern.

Mehr Sonnenlicht sieht auch Kühne+Nagel. Der Logistikkonzern berichtete über anziehendes Volumenwachstum und steigenden Lieferkettendruck: Trotz wirtschaftlich unsicheren Aussichten erholen sich die globalen Handelsvolumina langsam, sodass auch die Mengen in der See- und Luftfracht wieder steigen. Durch eine höhere Servicequalität, einen besseren Cargomix und den Fokus auf KMU-Kunden erzielte der Logistikkonzern Fortschritte bei der Optimierung seiner Renditen. Digitalisierung und Automatisierung (z. B. aller Zolldokumente) bleiben zentral für Effizienzgewinne und optimierte Prozesse. Zunehmend wird auch Künstliche Intelligenz eingesetzt, um die Rentabilität zu stärken und die bis 2026 für die Luft- und Seefracht angestrebten Konversionsmargen von über 40% zu erreichen.