Wochenbericht 28/2026

Guter Start in den neuen Monat

Der Swiss Market Index beendete die vergangene Woche bei 14’424 Punkten: Das entspricht +1.6% gegenüber dem Monatsende. Der SMI setzt damit seinen positiven Trend, wie auch weitere europäische Aktienmärkte, fort. Wie wir mit rückläufigen Energiepreisen erwartet haben, konnten insbesondere die Zykliker zulegen. Seit Monatsbeginn gewannen Kühne+Nagel (+7%), Holcim (+6%), Lonza und Sika (je +5%) sowie DKSH (+4%) an Fahrt, während Swisscom und Sunrise (je -2%) das Schlusslicht darstellten.
Bei den internationalen Aktien legten Verlierer aus der ersten Jahreshälfte wie Netflix (+9%), Apple (+7%), Microsoft und Deutsche Telekom (je +5%) sowie SAP (+4%) zu. Dagegen geriet der US-Technologieindex Nasdaq ins Stottern (-1.5% seit Monatsbeginn) und mit dazu die amerikanische Währung. Der Dollar ist in den letzten fünf Wochen gestiegen, weil die Mehrheit der Anleger von der Federal Reserve in absehbarer Zeit zwei Leitzinserhöhungen erwartete.
Nach den schwachen Arbeitsmarktdaten ist die Erwartung auf eine Leitzinserhöhung zusammengeschrumpft und der Dollar büsste an Wert ein. Im Zuge der sinkenden Inflationserwartungen dürfte es vorerst überhaupt keine Erhöhung geben. Mittelfristig gehen wir von einer Zinssenkung aus, um die Wirtschaft, die deutlich unter 2% und damit unter ihrem Potenzial wächst, zu stimulieren.
Gemäss dem Fed Atlanta GDP Now Index wächst das Bruttoinlandsprodukt (BIP) derzeit nur gerade mit einer annualisierten Wachstumsrate von 1.2%. Für US-Verhältnisse ist das beinahe eine Stagnation. Geldpolitisch macht es jedenfalls keinen Sinn, auf die erhöhten Importpreise (z. B. für Rechenchips aus Taiwan und Speicherchips aus Südkorea) mit einer Zinserhöhung in den USA reagieren zu wollen.
Wie ebenfalls zu erwarten war, tat sich zwischen den Erdöl- und den Benzinpreisen an den Tankstellen eine Schere auf. Das erzürnt vor allem Donald Trump, der die US-Haushalte von den grossen Erdölkonzernen «ausgepresst» sieht und will, dass die Disinflation rascher vorangeht. Der Preis für Rohöl sank wohl auf das Niveau von vor Beginn der Kampfhandlungen. Das Benzin kostet dagegen immer noch 4.40 Dollar pro Gallone: 25% mehr als Ende Februar, als der Krieg im Iran startete. Damals lag der durchschnittliche Preis bei 3.51 Dollar. Erst wenn die Benzinpreise wieder in diese Grössenordnung zurückkehrt sind, wird sich im Konsumverhalten eines US-Haushalts die zuletzt beobachtete Zurückhaltung legen.
Der Überschuss an Rohöl könnte in den nächsten Wochen die Preise noch weiter senken. Lieferanten haben in jüngster Zeit jedenfalls Mühe, Käufer für ihren Rohstoff zu finden, denn mit dem Öl aus Iran ist ein neuer, leistungsstarker Teilnehmer im Markt aufgetaucht. Der physische Ölmarkt zeigt jedenfalls Anzeichen einer Schwäche, die extremer ist als je seit dem Zusammenbruch der Nachfrage in der Covid-Pandemie. Die Sorgen einer anhaltenden ölpreisinduzierten Inflation legen sich mit jedem Tag. Die Inflation in der Eurozone ist von 3.2% innert Monatsfrist auf 2.8% deutlich zurückgegangen, und der Abwärtstrend bleibt. Vergleichbare Rückgänge erwarten wir auch in den USA, was dann letztlich den Dollar schwächen wird.